20191221-国盛证券-电气设备行业策略：全球共振，成长再起_69页_2mb

电气设备行业总结

核心内容

本报告聚焦于新能源汽车、新能源发电（光伏与风电）以及电力设备三大领域，分析其在2019年的发展情况及2020年的展望，提出投资建议，并指出潜在风险。

主要观点

新能源汽车：黄金十年即将开启

• 2019年全球新能源车市场经历阶段性景气下行，主要受补贴退坡、车型老化等因素影响，全年销量增速降至10%以内。
• 2020年，随着欧洲碳排放政策和中国双积分政策推动，新能源车市场迎来长周期景气拐点，预计全球市场将实现增长，尤其是中国和欧洲市场。
• 美国市场受特斯拉补贴退坡机制影响，2019年下半年销量下滑，但2020年有望复苏。
• 优质车型和模块化平台将推动市场需求增长，尤其是特斯拉Model 3和Model Y的量产将带来显著增量。
• 中国动力电池产业集群全球竞争力凸显，宁德时代在手订单和研发强度领先国际同行。

光伏：国内走向平价，海外稳步增长

• 2020年是国内光伏从补贴到平价的过渡期，预计需求将复苏。
• 光伏成本持续下降，海外需求稳步增长，尤其在欧洲、美国等市场。
• 硅片环节产能释放，龙头企业的技术和成本优势将进一步巩固。
• 2020年光伏行业预计迎来订单释放大年，国内和海外需求同步增长。

风电：抢装继续，迎接平价

• 风电行业在政策驱动下保持高景气，2020年将是订单释放大年。
• 海上风电吊装实力提升，推动行业增长。
• 整机厂商毛利率有望修复，费用率改善，盈利能力提升。

电力设备：聚焦景气子行业

• 电网投资增速承压，但投资方向更加聚焦。
• 泛在电力物联网成为国网首要投资方向，预计景气周期维持3年以上。
• 智能电表受益于更换周期和新标准落地，有望实现量价齐升。
• 低压电器因5G基站和地产复苏需求增长，市场空间扩大。

关键信息

2019年回顾

• 新能源汽车：中国、美国、欧洲为主要市场，2019年全球销量增速降至10%以下，其中中国乘用车销量增长6.9%，商用车销量下滑20.2%。
• 新能源发电：光伏和风电行业处于从补贴到平价的过渡期，光伏需求复苏，风电行业保持高景气。
• 电力设备：电网投资方向更加聚焦，泛在电力物联网和智能电表成为重点。

2020年展望

• 新能源汽车：长周期景气拐点来临，欧洲和中国市场将显著增长，美国市场复苏预期增强。
• 光伏：国内需求复苏，海外需求稳步增长，产业链价格降幅趋缓，龙头公司优势凸显。
• 风电：抢装高峰，订单释放，毛利率和费用率有望改善，盈利能力提升。
• 电力设备：泛在电力物联网和智能电表成为投资重点，低压电器受益于5G和地产复苏。

投资建议

新能源汽车板块

• 重点推荐：宁德时代（买入）、璞泰来（增持）、恩捷股份（买入）、宏发股份（买入）、金风科技（买入）、天顺风能（买入）。
• 关注：科达利、中科电气，高镍化趋势渐起。

光伏板块

• 重点推荐：通威股份（增持）、隆基股份（增持）、中环股份（增持）、东方日升（增持）、阳光电源（增持）、福斯特（增持）。

风电板块

• 重点推荐：金风科技（买入）、明阳智能（买入）、天顺风能（买入）、日月股份（买入）、金雷股份（买入）。

电力设备板块

• 重点推荐：国电南瑞、良信电器、炬华科技、正泰电器。
• 关注：岷江水电、海兴电力。

风险提示

• 新能源汽车产销不及预期。
• 国内光伏政策不及预期，全球装机需求不及预期。
• 风电行业装机不达预期，平价项目启动导致风机招标价格下行。

行业走势

重点标的