20180307-西部证券-电气设备新能源行业2018投资策略_电车起航_风光犹存_47页_1mb
报告摘要
电气设备新能源行业2018投资策略总结
核心内容
新能源汽车板块
2018年新能源汽车需求量预计达到100万辆，同比增长24%。其中，新能源乘用车需求量为76.9万辆，新能源客车需求量为9.1万辆，新能源专用车需求量为14.6万辆。新能源汽车的发展高度依赖补贴政策，而2018年新的补贴标准推动高能量密度和高续航里程车型发展。
产业链机会排序
- 三元正极材料：需求增长最快，价格最稳定，为首选子行业。
- 负极和电解液：需求与电芯同步，价格相对稳定，可作为重要投资领域。
- 隔膜：因产能大量释放，盈利水平较高，降价压力大，有待观察。
- 电芯：受上下游挤压，盈利大概率继续下滑，也有待观察。
三元材料趋势
- 三元电池渗透率接近60%，预计2018年动力三元电池需求量为24.7GWh。
- 高镍化趋势明显，NCM523电芯占比提升至60%，高镍622、811和NCA将逐步推广。
- 三元正极材料价格预计上涨5%-10%，单吨盈利基本维持。
相关公司
- 上游资源公司：华友钴业（603799.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）。
- 中游三元正极材料：杉杉股份（600884.SH）。
- 负极和电解液：璞泰来（603659.SH）、天赐材料（002709.SZ）。
- 电机电控：宏发股份（600885.SH）、汇川技术（300124.SZ）。
光伏板块
光伏行业逐步走出低谷，价格开始企稳，供需格局较好的环节包括多晶硅料、电池片及单晶硅。2018年装机量预计略有增长，但需关注扰动因素。随着平价上网时代的到来，光伏行业将获得长足发展。
相关公司
风电板块
风电装机量在大规模核准项目及弃风率改善背景下，有望迎来连续两年低迷后的增长期。风电度电成本低，平价上网更快到来，政策利好推动行业增长。
相关公司
- 风机制造龙头：金风科技（002202.SZ）。
电力设备板块
电力设备板块需关注长期成长逻辑，因需求受宏观经济影响较小，具备一定的防御性价值。建议关注受益于电网智能化投资及配网建设的低估值标的。
相关公司
工控自动化板块
工控自动化板块受益于智能制造发展，需关注进口替代及宏观周期波动。建议投资具备技术优势和延展性的企业，同时关注PMI指数以寻找短期机会。
主要观点
- 新能源汽车：三元正极材料需求增长最快，价格稳定，是首选投资领域。
- 光伏：多晶硅料、电池片及单晶硅片企业盈利确定性较强，值得关注。
- 风电：装机量有望增长，龙头企业将充分受益。
- 电力设备：低估值标的具备防御性价值，可关注长期成长逻辑。
- 工控自动化：技术优势和延展性是投资的关键，需关注宏观周期波动。
关键信息
- 2018年新能源汽车需求量预计为100万辆，同比增长24%。
- 新能源乘用车需求量为76.9万辆，新能源客车需求量为9.1万辆，新能源专用车需求量为14.6万辆。
- 三元正极材料需求量预计为4.7万吨，同比增长43%。
- 负极材料需求量预计为4.2万吨，市场规模约19亿元，同比增长20%。
- 电解液材料需求量预计为9万吨，市场规模约43亿元，同比增长10%。
- 隔膜材料需求量预计为7.2亿平，市场规模约15亿元，同比下降19%。
- 三元电池渗透率接近60%，预计2018年动力三元电池需求量为24.7GWh。
- 三元正极材料价格预计上涨5%-10%，单吨盈利基本维持。
- 光伏行业将因平价上网而获得长足发展，多晶硅料、电池片及单晶硅片企业盈利确定性较强。
- 风电装机量有望增长，龙头企业市场份额继续提升。
- 电力设备板块需关注长期成长逻辑，低估值标的具备防御性机会。
- 工控自动化板块需关注进口替代和宏观周期波动。
风险提示
- 政策风险
- 市场竞争加剧
- 产品替代风险
- 宏观经济波动风险
- 利率变化风险
行业评级
- 行业评级：超配
- 评级变动：首次
图表索引
- 图1：CAFC积分和NEV积分关系
- 图2：新能源乘用车分车型消费意愿情况
- 图3：2018年前，新能源乘用车需求量预测
- 图4：2020年前，新能源车需求量预测
- 图5：预计2018年动力三元电池需求量有望达到24.7GWh，渗透率达到56%
- 图6：单吨NCM523材料主流工艺的制备成本构成变化
- 图7：国内负极材料供需情况
- 图8：国内负极材料价格
- 图9：国内电解液材料供需情况
- 图10：国内动力电解液材料价格
- 图11：国内隔膜材料供需情况
- 图12：国内隔膜材料价格
- 图13：国内电池供需情况
- 图14：国内电池价格
- 图15：国内主要正极行业龙头集中度
- 图16：国内主要正极企业毛利率
- 图17：国内主要负极行业龙头集中度
- 图18：国内主要负极企业毛利率
- 图19：国内主要电解液行业龙头集中度
- 图20：国内主要电解液企业毛利率
- 图21：国内主要隔膜行业龙头集中度
- 图22：国内主要隔膜企业毛利率
- 图23：国内主要电池行业龙头集中度
- 图24：国内主要电池企业毛利率
- 图25：2017全球光伏装机
- 图26：2018全球光伏装机预测
- 图27：韩国、德国为中国主要硅料进口国
- 图28：中国多晶硅市场仍有近40%的国产替代空间
- 图29：国内外主要多晶硅生产商成本对比
- 图30：2018年底国内将达到38.2万吨名义产能
- 图31：各环节企业可达最高毛利率
- 图32：电池行业主要企业生产成本一览
- 图33：各路线高效电池市场占比将逐步提高
- 图34：单晶硅片市场占有率
- 图35：风电发电成本更低
- 图36：风电距离发电端平价上网差距小
- 图37：2017年我国风电弃风率出现改善
- 图38：截止2017年，核准待建项目达114.6GW
- 图39：风电龙头企业市场份额
- 图40：电网投资及增速
- 图41：主要城市平均停电时间
- 图42：主要国家平均停电时间
- 图43：汇川电梯一体化控制系统
- 图44：制造业PMI指数
相关研究
- 表1：新一轮补贴变动，不同续航里程纯电动乘用车盈利能力
- 表2：2018年前，纯电动乘用车分车型需求量预测
- 表3：新能源客车需求量预测
- 表4：新一轮补贴变动，不同续航里程纯电动专用车盈利能力
- 表5：2018年，单车平均带电量预测
- 表6：《新能源汽车推广应用推荐车型目录（2018年第1批）》纯电动乘用车续航里程和能量密度变化
- 表7：动力电池需求预测
- 表8：动力电池正极材料对比
- 表9：2018年补贴对不同电池能量密度下补贴系数调整
- 表10：《新能源汽车推广应用推荐车型目录（2018年第1批）》不同车型三元锂电池和磷酸铁锂电池占比
- 表11：三元和锂电需求预测
- 表12：不同结构电池对应正极材料需求预测
- 表13：动力电池正极材料市场规模测算
- 表14：单吨NCM523材料主流工艺的制备成本
- 表15：动力电池负极材料市场规模测算
- 表16：动力电池电解液市场规模测算
- 表17：动力电池隔膜市场规模测算
- 表18：动力电池市场规模测算
- 表13：2018年光伏电价
- 表14：光伏电站内部收益率测算
- 表15：2018年光伏装机测算
- 表16：光伏装机成本测算
- 表17：全球多晶硅需求量预测
- 表18：晶硅电池平均转换效率
- 表19：单晶硅片的非硅成本已经越来越接近多晶
- 表20：补贴持续退坡或将刺激风电抢装
- 表21：国内已建和待建的部分柔直项目
附注
- 分析师：杨敬梅 S0800518020002
- 联系方式：021-38584258
- 联系人：郑舒心 S0800117060037
- 联系方式：021-38584258
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