电气设备行业投资策略：新能源车目标提升，限电改善效应显现-20180311-广发证券-25页-1mb

电气设备行业总结

核心内容

电气设备行业在2018年迎来了一系列政策与市场利好，涵盖了新能源车、风电、光伏、电力设备等多个领域。整体行业表现良好，市场关注度持续上升，尤其在新能源车和光伏领域，政策支持与市场增长并行。

新能源车目标提升，限电改善效应显现

• 2020年新能源车产销量目标为280万至300万辆，新能源车占比将提升至10%。
• 实现目标的关键在于双积分制度的实施，特别是积分交易价值的形成和扩大，以提升车企生产新能源车的积极性。
• 建议关注上游资源相关标的；预计运营里程考核放松和缓冲期政策利好客车；看好低估值的电池和pack环节，重点关注东方精工，其他环节关注国轩高科、天赐材料、星源材质等。

红六省变红三省，限电推动行业发展

• 国家能源局发布《2018年度风电投资监测预警结果》，红色区域由6个缩减为3个，限电问题明显改善。
• 预计2018年新增风电装机有望达到25GW，带动龙头企业出货量增加。
• 风电板块重点关注金风科技、天顺风能、泰胜风能和中材科技等。

光伏领跑者招标开启，装机步入正轨

• 光伏领跑者基地招标启动，部分企业报出0.39元/千瓦时的低价。
• 预计2018年分布式光伏项目发货开启，630抢装潮进入二季度，光伏装机步入正轨。
• 光伏领域重点关注正泰电器、阳光电源、京运通、隆基股份、通威股份等；建议关注玻璃和胶膜等辅材。

张北柔性直流电网试验示范工程开工

• 张北工程是世界上首个具有网络特性的直流电网工程，将支撑北京外受电比例达到70%。
• 项目将推动我国柔性直流输电技术发展，促进能源互联和多能互补。
• 重点关注国电南瑞和许继电气等柔性直流输电设备龙头企业。

主要观点

• 新能源车行业发展潜力巨大，政策支持是关键，尤其是双积分制度和积分交易价值的形成。
• 风电行业受限电改善影响，发展重回北方，装机量有望保持增长。
• 光伏行业步入正轨，分布式和领跑者项目成为主要增长点，行业面临洗牌。
• 柔性直流输电技术在能源互联和多能互补背景下迎来发展机遇。

关键信息

行业表现

• 电力设备与新能源行业过去一周上涨2.80%，涨幅居中信一级行业第13名。
• 光伏、风电、新能源汽车等子行业均保持上涨趋势。

政策动态

• 工信部苗圩表示正在研究取消燃油车的时间表，2019年占比8%，2020年占比10%。
• 李克强总理提出降低一般工商业电价10%，推动新能源车等领域开放。
• 国家能源局推动光伏扶贫项目，建议加强集中化和规模化发展。
• 印度计划对华光伏产品征收反倾销税，影响行业价格竞争。

产业链价格变化

• 硅料：价格持续下跌，预计可能跌破RMB100/kg。
• 硅片：价格持续下跌，156mm多晶硅片均价为0.523美元，下跌0.57%。
• 电池片：多晶硅电池片价格下跌0.56%，单晶PERC电池片价格下跌1.38%。
• 组件：多晶组件和薄膜组件价格均下跌，跌幅缩小，市场预期有所改善。

公司动态

• 国电南瑞：预计2018年净利润增长，P/E下降。
• 许继电气：预计2018年净利润增长，P/E下降。
• 东方精工：重点关注，因其在电池和pack环节具有优势。
• 国轩高科：电池环节重点推荐，预计2018年净利润增长显著。
• 天赐材料：电解液环节重点推荐，预计2018年净利润增长。
• 星源材质：隔膜环节重点推荐，预计2018年净利润增长。
• 隆基股份：高效产品领域重点推荐，预计2018年净利润增长。
• 通威股份：高效产品领域重点推荐，预计2018年净利润增长。
• 金风科技：风电行业龙头企业，但面临部分项目质量问题。
• 天顺风能：风电行业重点推荐，预计2018年净利润增长。
• 正泰电器：分布式光伏重点推荐，预计2018年净利润增长。
• 阳光电源：高效产品领域重点推荐，预计2018年净利润增长。

风险提示

• 电网投资下滑
• 光伏市场终端需求疲软
• 风电行业政策变化
• 新能源车产销不及预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-03-11