20130930-爱建证券-环保行业_四季度策略-脱硝业绩快_水处理空间大_16页_969kb

爱建证券环保行业四季度策略总结

核心内容概述

本报告由爱建证券研究员谢非非撰写，发布于2013年9月30日，主要分析环保行业在四季度的发展策略、政策导向、资金来源及重点投资方向。报告指出，环保行业在政策推动下正逐步成为国民经济的新支柱产业，但行业估值偏高，资金瓶颈仍是制约其发展的关键因素。

主要观点

• 政策推动显著：2013年三季度，国家层面及地方政府密集出台环保政策，推动行业快速发展，尤其是大气污染治理成为重点。
• 资金来源与公平问题：环保行业资金来源仍以政府和污染企业为主，未来可能通过环境污染税制度形成资金良性循环。
• 估值压力明显：环保行业市盈率远高于A股整体，若四季度无实质资金政策出台，行业估值压力将显现。
• 大气治理重点：脱硝领域是当前效益最快体现的板块，预计在2015年产业规模将超1000亿元。
• 水处理行业前景广阔：水处理行业将在“十二五”期间进入质量提升阶段，膜法处理企业将受益于技术升级与标准提高。
• 投资建议：四季度环保行业评级为“同步大市”，建议关注业绩稳定、项目丰富的龙头企业。

关键信息

一、政策推动与行业地位提升

• 国务院发布《大气污染防治行动计划》（大气“国十条”），明确治理目标与措施。
• 京津冀、长三角、珠三角为治理重点区域，PM2.5和PM10为主要控制污染物。
• 能源结构优化，煤炭占比将下降，非化石能源比例上升。

二、资金瓶颈与环境税前景

• 当前环保投资资金来源主要为地方政府和污染企业，面临资金紧张问题。
• 环境污染税制度有望在2014-2015年出台，形成资金流转机制。
• 环境税将优先针对二氧化硫、氮氧化物等污染源。

三、行业估值与市场表现

• 环保板块市盈率约为A股整体的3-6倍，盈利增速未能匹配估值。
• 四季度若无实质资金政策，行业上涨空间受限。

四、大气治理板块分析

• 脱硝行业：市场规模和增速均高于脱硫和除尘，预计2015年产业规模将超1000亿元。
• 脱硫行业：2012年市场规模约132亿元，未来三年年均增速超15%。
• 除尘行业：2015年市场规模预计接近360亿元，增速较脱硝略低。

五、水处理行业升级与膜技术发展

• “十二五”期间水处理行业总投资达4300亿元，高于“十一五”。
• 膜法处理技术在市政和工业领域应用广泛，毛利率较高，预计市场空间达2890亿元。
• 水价上涨将推动水处理设备更新换代，膜技术企业受益明显。

六、重点企业推荐

风险提示

• 政策真空期：四季度可能缺乏明确的资金支持政策，影响行业增长。
• 估值压力：当前估值偏高，若业绩不达预期，市场承压。
• 业绩不延续：三季度业绩若无法延续，将对板块造成负面影响。

图表目录摘要

• 图1：环保行业各子行业政策前后市场容量、预期及执行速度。
• 图2：环境污染治理投资逐年下滑趋势。
• 图3：环保财政支出月度数据及增速。
• 图4：世界及亚洲主要国家人均水资源量。
• 图5：中国分地区人均水资源量。
• 图6：“十二五”供水升级改造规划投资估算。
• 图7：膜技术企业网点分布。
• 图8：2012年细分环境监测产业占比。

表格目录摘要

• 表1：二氧化硫、氮氧化物环境税税额估算。
• 表2：环保板块与A股整体估值对比。
• 表3：全国脱硫市场规模预测。
• 表4：“十一五”污水处理及再生利用规划与完成情况。
• 表5：“十二五”污水处理及再生利用规划与完成情况。
• 表6：水处理子行业比较。
• 表7：“十二五”水处理市场空间分析。
• 表8：水处理子行业比较。
• 表9：“十二五”水处理市场空间分析。

行业评级与投资思路

• 行业评级：四季度给予“同步大市”评级，建议关注资金政策落地后的投资机会。
• 投资策略：优先关注全年业绩支撑良好、持续获取新项目的企业；同时关注同时受益于环保与节能政策的企业。

结论

环保行业在政策推动下发展前景广阔，但需解决资金瓶颈问题。四季度行业面临估值压力和政策真空风险，建议投资者耐心等待资金政策的出台，关注业绩稳定、技术领先的重点企业。