20160717-东兴证券-债券市场周报_利率债小幅调整_25页_1mb

利率债小幅调整总结

核心内容

本周利率债整体上行，信用债收益率下行为主，市场情绪有所降温。央行通过MLF操作维持流动性，但市场对宽松预期减弱，导致利率品下行动力减少。同时，德国首次以负收益率发售10年期国债，反映市场避险情绪。

主要观点

• 利率债：收益率普遍上行，10年期国债仅上行2.6bp，政策性金融债和高等级信用债需求向好，现券价格受一级市场提振，跌幅有限。
• 信用债：收益率整体下行，但分化明显，中低等级下行力度高于高等级，风险偏好继续扩张。
• 国债期货：小幅下跌，市场调整压力显现。
• 可转债：延续上涨趋势，部分转债涨幅显著，但也有下跌品种。
• 资金利率：MLF续作维持流动性，但市场流动性趋于紧缩，净回笼规模较大。

关键信息

一级市场

• 发行规模：本周共发行债券6543亿元，与前一周基本持平。
• 下周发行：预计发行3264.3亿元，以利率债为主。
• 债券类型：包括国债、地方政府债、金融债、信用债等，其中政策性银行债和商业银行债发行量较大。

二级市场

• 利率债走势：10年期国债收益率上行2.6bp，政策性金融债普遍上行，地方债上行幅度弱于金融债。
• 信用债走势：收益率整体下行，但分化明显，5Y下行最多，短端下行幅度较大，10Y下行幅度最小。
• 转债市场：延续上涨攻势，格力转债涨幅居首，三只转债下跌。

资金利率

• MLF操作：本周央行对13家金融机构开展MLF操作共2590亿元，利率与上期持平。
• 逆回购：本周净回笼650亿元，下周预计净回笼3117亿元。
• 货币市场：R001、R007、R014等利率全线回落，Shibor各期限利率继续下降。

国内经济数据

• GDP增长：上半年GDP同比增长6.7%，经济下行压力不减。
• 工业增加值：6月同比增长6.2%，环比增长0.47%。
• 固定资产投资：1-6月增长9%，民间投资增长2.8%，增速回落。
• 房地产投资：增速回落，销售面积和销售额增长显著。
• 社会消费品零售总额：6月增长10.6%，上半年增长10.3%。
• 财政数据：6月财政收入同比增长1.7%，支出增长19.9%。

国外数据与政策

• 美国核心CPI：6月同比上涨2.3%，为2009年以来最高。
• 美国ISM非制造业指数：6月高于预期，创七个月新高。
• 德国国债：首次以负收益率发售10年期国债，反映避险情绪。

投资策略

• 利率债：预计下半年债市好于上半年，但利率品下行动力减少，横盘整理或再次来临。
• 信用债：违约风险高悬，但非金融企业融资情况有所改善，高等级信用债仍是投资正道。
• 货币政策：稳健为主，难以出现传统型货币政策工具刺激。
• 财政政策：积极财政政策可能成为下半年政策重点。

图表目录

• 图1：银质押利率变动
• 图2：Shibor利率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债期收益率全线上行
• 图5：国开金融债收益率除1年期外上行
• 图6：非国开金融债期收益率整体上行
• 图7：地方债上行幅度整体弱于金融债
• 图8：中短票收益率两端整体上行
• 图9：美国债收益率继续大幅上行

表格目录

• 表1：7月18日-7月24日新发行债券
• 表2：主要信用债收益率变动表
• 表3：3家信用债主体评级调高
• 表4：6家信用债主体评级调低
• 表5：3只信用债债项评级调高
• 表6：5只信用债债项评级调低
• 表7：主要国债期货品种周交易情况

一周大事记

• 政策调整：7月15日起，人民币存款准备金考核基数调整为日终余额平均法。
• 资管新规：《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》于7月18日实施。
• 债券发行：本周共发行债券6543亿元，下周预计发行3264.3亿元。
• 市场动态：国债期货小幅下跌，可转债市场延续上涨。

评级调整

• 弘昌燃气：评级下调，反映信用风险变化。
• 信用债主体评级：3家调高，6家调低。
• 信用债债项评级：3只调高，5只调低。

总结

本周利率债小幅上行，信用债收益率下行为主，市场情绪有所降温。政策性金融债和高等级信用债需求向好，推动现券价格稳定。央行通过MLF操作维持流动性，但市场对宽松预期减弱，导致利率品下行动力减少。国外经济数据改善，美国债收益率大幅上行，对国内市场形成一定压制。投资策略方面，利率债和信用债均需谨慎，高等级信用债仍是投资正道。整体来看，市场处于横盘整理阶段，下半年债市好于上半年。