2021年1月债券市场运行报告_18页_607kb

2021年1月中国债券市场运行总结

核心内容概述

2021年1月，中国债券市场整体呈现“货币市场边际收紧、利率债市场震荡、信用债市场修复”的运行态势。外资持续增持中国债券，信用债发行规模和净融资额显著改善，但受资金面紧张及前期信用事件影响，信用债发行仍面临一定阻力。整体来看，市场在“稳”字当头的货币政策引导下逐步恢复。

主要观点

1. 货币市场情况

• 货币政策操作：1月央行公开市场操作（不含CBS）和MLF净回笼2165亿元，逆回购操作净回笼5440亿元，MLF净回笼5405亿元，显示央行持续回收流动性。
• 资金利率水平：资金价格总体上行，R007和DR007分别上升179.87BP和70.22BP至4.39%和3.16%。
• 未来展望：2月资金面紧张局面或将缓解，但“稳”“灵活适度”“不缺不滥”的货币政策基调将持续，资金价格下行空间有限。

2. 利率债市场运行

• 一级市场：1月国债和政策性银行债合计发行11970.30亿元，净融资额仅为1638.10亿元，较上月大幅减少。新发地方债均为再融资债券，地方政府债新增额度尚未下达。
• 二级市场：利率债收益率震荡运行，10年期国债和国开债收益率分别上升3.57BP和5.57BP。外资持续增持中国债券，增长幅度创2020年1月以来新高。
• 未来展望：预计利率债收益率仍将震荡运行，随着地方政府债额度的下达，利率债供给压力上升，可能对信用债发行形成挤出效应。

3. 信用债市场运行

• 一级市场：1月信用债共发行1291只，募集资金12161.19亿元，净融资额由负转正至3812.46亿元。净融资额主要集中在建筑装饰和综合行业。
• 二级市场：信用债收益率震荡运行，信用利差普遍收窄。AAA级、AA+级、AA级信用债利差分别收窄12.93BP、40.44BP、14.41BP。
• 特别关注：1月有6家主体的7只债券违约，违约金额约34.37亿元；13个主体评级下调，主要集中在民营企业和地方国企。93个发行人取消或推迟发行债券，金额达935.98亿元，显示发行阻力仍存。

关键信息汇总

货币市场

• 净回笼：央行公开市场操作（不含CBS）和MLF净回笼2165亿元。
• 资金面：1月资金面边际收紧，2月或有所缓解。
• 利率走势：R007和DR007大幅上行，Shibor利率先降后升。

利率债市场

• 发行与到期：国债和政策性银行债合计发行11970.30亿元，到期10332.20亿元，净融资额为1638.10亿元。
• 收益率走势：10年期国债和国开债收益率分别上升3.57BP和5.57BP。
• 外资增持：外资持有我国债券总量达34692.98亿元，新增持有量2220.62亿元，连续第26个月增持。

信用债市场

• 发行与净融资：信用债共发行1291只，净融资额由负转正至3812.46亿元。
• 行业分布：建筑装饰和综合行业净融资额最高，房地产、化工等行业仍为负值。
• 信用利差：各行业信用利差普遍收窄，房地产、交通运输、非银金融等行业收窄幅度较大。
• 违约与评级调整：6家主体7只债券违约，13个主体评级下调，93个发行人取消或推迟发行债券。

后市运行展望

• 货币市场：2月资金面或有所缓解，但货币政策仍以“稳”为主，资金价格下行空间有限。
• 利率债市场：收益率可能维持震荡趋势，随着地方政府债额度下达，供给压力增加，或对信用债发行形成挤出效应。
• 信用债市场：净融资额改善，市场信心修复，信用利差或继续收窄，但发行阻力短期内仍存在。

相关研究报告

• 《2020年第四季度债券市场运行报告》
• 《2020年11月债券市场运行报告》
• 《2020年10月债券市场运行报告》
• 《2020年第三季度债券市场运行报告》
• 《2020年8月债券市场运行报告》
• 《2020年7月债券市场运行报告》
• 《2020年二季度债券市场运行报告》
• 《2020年5月份债券市场运行报告》

作者简介

• 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士，研究部助理研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究部总经理。
• 胡心怡：北京第二外国语学院经济学硕士，研究部实习生。

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