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食品饮料行业月报总结（2013年08月01日）

核心内容

本报告分析了2013年6月食品饮料行业的整体表现，并针对四家重点公司（光明乳业、三全食品、伊利股份、南方食品）进行了新品对业绩弹性贡献的情景分析。此外，报告还提出了八月的投资建议，推荐白酒和食品板块中的龙头公司作为配置重点。

主要观点

1. 新品对业绩的贡献弹性

• 光明乳业和三全食品的新品对业绩贡献弹性较大，且存在超预期可能性。
• 伊利股份和南方食品的新品贡献弹性相对较低，但仍有增长潜力。

2. 光明乳业

• 在极度乐观假设下，2013年EPS可达0.479元，较中性预期增长33%；2014年EPS可达0.703元，较中性预期增长47%。
• 2013年EPS在极度悲观假设下为0.306元，较中性预期下滑14.8%；2014年EPS在极度悲观假设下为0.386元，较中性预期下滑18%。
• 业绩弹性在13年上涨56%，14年上涨82%。

3. 三全食品

• 在极度乐观假设下，2013年EPS可达0.51元，较中性预期增长17%；2014年EPS可达0.78元，较中性预期增长55%。
• 在极度悲观假设下，2013年EPS为0.39元，较中性预期下滑11.4%；2014年EPS为0.44元，较中性预期下滑22.8%。
• 业绩弹性在13年上涨31%，14年上涨102%。

4. 伊利股份

• 在极度乐观假设下，2013年EPS可达1.26元，较中性预期增长12%；2014年EPS可达1.71元，较中性预期增长28%。
• 在极度悲观假设下，2013年EPS为1.07元，较中性预期下滑4.5%；2014年EPS为1.22元，较中性预期下滑9%。
• 业绩弹性在13年上涨18%，14年上涨40%。

5. 南方食品

• 在极度乐观假设下，2013年EPS可达0.32元，较中性预期增长7%；2014年EPS可达0.55元，较中性预期增长27%。
• 在极度悲观假设下，2013年EPS为0.3元，与中性预期一致；2014年EPS为0.35元，较中性预期下滑18.6%。
• 由于新品规模较小，业绩弹性有限。

关键信息

6月产量数据

• 白酒产量同比增长5%，葡萄酒产量同比下降25%。
• 乳制品同比增长14%，液态乳同比增长11%，食用植物油同比增长29%。
• 啤酒产量同比增长1%，方便面产量同比增长9%。

6月价格数据

• 茅台和五粮液全国平均终端价格环比分别上升4%和9%。
• 啤酒价格部分产品有所下降，如青岛啤酒环比下降10%。

6月进口数据

• 酒类进口量同比下降13%，啤酒进口量同比上升28%，葡萄酒进口量同比下降25%。
• 酒类进口均价环比上升13%，葡萄酒进口均价上升20%，纸烟均价下降14%。

投资建议

白酒板块

• 推荐标的：青青稞酒（未来三年业绩复合增速30%）、贵州茅台（品牌力最强，全年预计增长20%）、山西汾酒（省外扩张空间大）。
• 投资逻辑：短期旺季临近，消费回暖有望带动估值修复；长期政府投资复苏将改善中高端白酒需求。

食品板块

• 推荐标的：三全食品（传统产品增长20%，私厨系列在30-40个城市推广，有望带来盈利拐点）、汤臣倍健（下半年净利润增速预计110%，收入增速50%以上）、伊利股份（产品结构优化，费用率下降，盈利能力提升）。
• 投资逻辑：拥有品牌和渠道优势的细分行业龙头有望在经济下行周期中保持稳健增长。

机构信息

• 分析师：苏青青（S1180512060001），电话：021-51782237，Email: suqingqing@hysec.com
• 研究助理：刘洋（021-51782230）、陈嵩昆（021-51782231）

免责条款

• 报告内容基于公开资料，不保证信息准确性和完整性。
• 本报告观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。
• 投资者依据本报告进行投资所造成的一切后果，宏源证券不承担责任。

评级说明

• 股票投资评级：买入（跑赢沪深300指数20%以上）、增持（跑赢沪深300指数5%~20%）、中性（与沪深300指数偏离-5%~+5%）、减持（跑输沪深300指数5%以上）。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

总结

本报告重点分析了食品饮料行业中新品对业绩的贡献弹性，并给出了具体的投资建议。在当前经济环境下，建议投资者增加白酒的配置，重点关注业绩弹性较大的公司如光明乳业和三全食品，同时推荐具有成长性和稳健性的食品龙头股。