20240401-国海证券-广汽集团-601238.SH-2023年年报点评_自主销量保持增势_合资承压静待转型_5页_273kb

广汽集团2023年年报点评：自主销量增长显著，合资板块承压

市场表现：
公司2023年营收同比增18%，但归母净利润同比降46%。2024年3月28日发布年报显示，公司自主与合资品牌出现明显分化，自主销量增长，合资因价格战和新能源转型缓慢导致业绩下滑。

核心问题分析：

1. 价格战与燃油车萎缩
   2023Q4营收环比下滑13%，利润大幅亏损，主要由汽车价格战、新能源补贴退坡和燃油车需求下降驱动。合资品牌方面，广本、广丰业绩均下滑，投资收益减少39%，毛利率环比下降230个BP至8.18%。

2. 合资品牌转型缓慢
   合资板块销量持续下滑，Q4销量同比+21%、+10%，仍未能扭转亏损局面，主要因“两田”在终端促销和渠道竞争中处于不利位置。

3. 自主品牌增长迅速
   广汽自主品牌销量达887万辆，同比增长超12倍。其中广汽传祺、埃安表现突出，埃安年度销量增长770%，推出多款新能源车型。未来计划继续推进智能电动转型，启动合资合作开发新能源车型。

4. 盈利预测：
   调整盈利预测，预计2024-2026年净利润增速先降后升，归母净利润增速19%-19%，估值由18倍下调至12倍，维持“增持”评级。

风险提示：

1. 新能源车销量不及预期；
2. 合资板块转型不及预期；
3. 自主品牌利润率仍面临压力。

关键数据：

• 财务风险：Q4财务费用率同比增431%，自由现金流同比下降54%以上；
• 投资建议：当前股价较2024年预测估值仍有一定空间，但需关注成本控制和合资转型进展。