20220815-中航证券-大北农-002385.SZ-周期影响望改善_种业战略迎机遇_5页_1mb

大北农 (002385) 公司研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了大北农在2022年上半年的业绩表现及未来发展前景。报告指出，公司受生猪养殖和农产品大宗周期影响，业绩承压，出现亏损。但随着周期影响逐步改善，公司业务有望复苏，特别是饲料、养殖和种业板块。报告还提到，公司正在积极布局种业战略，生物育种商业化前景良好，将带来新的增长机遇。

主要观点

1. 周期影响，业绩转亏

• 2022年H1业绩表现：

  • 公司整体营业收入为133.93亿元，同比下降12.28%。
  • 归属于上市公司股东的净亏损为5.11亿元，同比由盈转亏。
  • 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为5.68亿元。

• 业务承压情况：

  • 饲料业务收入同比下降14.8%。
  • 养殖业务收入同比下降22.57%。
  • 兽药业务收入同比下降38.43%。

2. 周期影响望改善

• 饲料业务：

  • 饲料产量预计突破800万吨，收入和市占率有望提升。
  • 上游原材料成本压力边际改善，盈利能力有望提升。

• 养殖业务：

  • 公司自建和收购养殖场，2022年有望达成450万头出栏目标。
  • 猪价在年中回升至22元/公斤以上，下半年完全成本或可降至8元/斤以下，盈利改善可期。

3. 种业战略迎机遇

• 种业布局：

  • 2021年，公司划转种业科技产业相关资产至北京创种科技有限公司，推动资源整合和业务优化。
  • 2022年H1，公司并购大天种业、鲜美种业等优质标的，扩大传统种业渠道和市场影响力。

• 生物育种商业化：

  • 国家级转基因玉米、大豆品种审定标准（试行）已发布，生物育种技术商业化进程加快。
  • 公司已获得12个转基因抗虫、耐除草剂玉米生产应用安全证书和3个转基因耐除草剂大豆生产应用安全证书，具备先发优势，有望受益于生物育种商业化红利。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入
• 预测数据：
  • 2022年归母净利润预计为71.81百万元，EPS为0.02元。
  • 2023年归母净利润预计为1511.23百万元，EPS为0.36元。
  • 2024年归母净利润预计为2056.89百万元，EPS为0.50元。
• 估值倍数：
  • 2022年PE为423.28倍，2023年PE为20.11倍，2024年PE为14.78倍。

财务数据与估值

公司基本面

• 总股本：4,141.28百万股
• 总市值：30,397.01百万元
• 资产负债率：58.53%
• 每股净资产：2.47元
• 市盈率（TTM）：-20.97倍
• 净资产收益率（ROE）：-5.00%

风险提示

• 饲料原料价格波动
• 猪周期波动
• 政策不及预期

投资评级说明

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级说明

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

研究团队介绍

• 研究团队：中航证券农林牧渔研究团队，涵盖畜禽养殖、种业、宠物和粮油饲料等板块。
• 成员背景：团队成员来自国内顶尖农业院校，具备丰富的产业投资经验和大宗商品研究背景。

联系信息

• 分析师：彭海兰（SAC执业证书：S0640517080001）
• 研究助理：陈翼（SAC执业证书：S0640121080014）
• 联系方式：010-59562522 / penghl@avicsec.com / chenyyjs@avicsec.com

免责声明

• 本报告仅提供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行承担投资风险，中航证券不对因使用本报告而产生的损失负责。
• 报告内容可能随时间变化，不同时期可能发布不同结论的报告。