20220719-天风证券-大北农-002385.SZ-大北农拟控股鲜美种苗_种业布局再下一城_3页_709kb

报告摘要

大北农公司通过控股子公司北京创种科技有限公司，拟收购广东鲜美种苗股份有限公司50.99%的股权，交易金额为1.52亿元。此次收购将使鲜美种苗纳入大北农合并报表范围，并带来显著的种业布局扩展。

种业布局拓展：大北农通过收购鲜美种苗，进一步强化其在种业领域的竞争力，特别是在蔬菜种子和水稻种子方面。鲜美种苗是国内种子国际贸易及进出口服务领域的领先企业，且在2018年以来的营业收入稳定位列全国种业前五强。
业绩承诺：鲜美种苗承诺在2022-2024年期间，扣除非经常性损益的归母净利润三年累计达7,500万元，为大北农种业业务的持续增长提供保障。
转基因技术领先：大北农在转基因育种领域拥有十余年研发经验，已获得多个转基因玉米种子的安全证书，显示出其在该领域的先发优势。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为大北农在转基因种子市场具有领先优势，预计其在转基因玉米种子渗透率90%的情况下，市场份额可达30%，预计2022-2024年EPS分别为0.11、0.80、0.97元/股。

收购对象：广东鲜美种苗股份有限公司
收购比例：50.99%
交易金额：1.52亿元
鲜美种苗现状：
- 成立时间：2000年
- 挂牌情况：新三板创新百强公司
- 主营业务：广东特色高端丝苗米、大蔬菜种子、玉米种子等
- 2021年营业收入：10.12亿元
- 2021年归母净利润：0.12亿元
- 整体估值：2.98亿元

营业收入：
- 2020年：22,813.86百万元
- 2021年：31,328.08百万元
- 2022E：39,788.79百万元
- 2023E：51,696.88百万元
- 2024E：59,762.30百万元
净利润：
- 2020年：1,955.72百万元
- 2021年：-440.34百万元
- 2022E：455.81百万元
- 2023E：3,296.83百万元
- 2024E：4,024.17百万元
市盈率（P/E）：
- 2020年：15.31
- 2021年：-68.00
- 2022E：65.69
- 2023E：9.08
- 2024E：7.44
市净率（P/B）：
- 2020年：2.72
- 2021年：2.79
- 2022E：2.61
- 2023E：2.08
- 2024E：1.66
EV/EBITDA：
- 2020年：9.58
- 2021年：22.46
- 2022E：20.80
- 2023E：4.74
- 2024E：4.22

毛利率：
- 2020年：22.03%
- 2021年：10.45%
- 2022E：11.78%
- 2023E：20.11%
- 2024E：20.88%
净利率：
- 2020年：8.57%
- 2021年：-1.41%
- 2022E：1.15%
- 2023E：6.38%
- 2024E：6.73%
ROE：
- 2020年：17.75%
- 2021年：-4.10%
- 2022E：3.98%
- 2023E：22.86%
- 2024E：22.30%
ROIC：
- 2020年：23.94%
- 2021年：-3.60%
- 2022E：8.29%
- 2023E：21.74%
- 2024E：37.44%
资产负债率：
- 2020年：45.77%
- 2021年：52.76%
- 2022E：68.95%
- 2023E：51.58%
- 2024E：54.23%
净负债率：
- 2020年：20.11%
- 2021年：21.43%
- 2022E：75.03%
- 2023E：-0.53%
- 2024E：3.64%
流动比率：
- 2020年：1.11
- 2021年：1.03
- 2022E：1.11
- 2023E：1.25
- 2024E：1.42
速动比率：
- 2020年：0.70
- 2021年：0.70
- 2022E：0.81
- 2023E：0.95
- 2024E：1.09