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大北农（002385SZ）：养殖盈利明显改善，种业发展稳步推进

核心要点

• 业绩概况：上半年实现营业收入下降，归母净利润下滑。饲料板块承压，产量下降，外销量减少，但毛利率有所提升。未来将通过调整渠道和优化费用应对竞争。
• 生猪养殖改善：出栏量小幅增长，完全成本下降，盈利明显改善。看好下半年猪价高位震荡对盈利释放的利好。
• 种业发展：种子销售收入稳定增长，水稻种子占主导。转基因种业储备领先，部分产品已获安全证书，预计三季度开始贡献收入，有望提升市占率和带来业绩增长。
• 盈利预测与评级：维持“强烈推荐”评级，预计2024年及以后年度归母净利润和业绩有所增长，估值在PE和PB方面呈现上升趋势。
• 风险提示：生猪、原材料价格波动风险，种子推广不及预期。

公司简介

北京大北农科技集团股份有限公司，主营业务为饲料科技和养猪科技产业，产品涵盖饲料、养殖、种业、植保、疫苗、兽药等多个领域。

业务分析

1. 饲料业务：

   • 上半年全国工业饲料总产量同比下降，公司饲料外销量下滑，尤其是猪料。收入同比下降，毛利率提升。
   • 公司计划优化渠道和费用管理。

2. 生猪养殖业务：

   • 上半年参控股出栏生猪同比小幅增长，总存栏量稳定。
   • 完全成本下降，受益于低价和猪价回暖，盈利能力显著改善，同比减亏。
   • 预计猪价将高位震荡，利好下半年盈利。

3. 种业产品：

   • 上半年种子销售量同比增长，销售收入增长，水稻种子贡献较大。
   • 转基因种业：公司在性状端(玉米、大豆)具备优势，部分产品已获生物安全证书，有预收款入账。转基因种子有潜力带动市场份额提升，创造新的增长点。

投资建议与风险

• 投资评级：维持“强烈推荐”，看好其在养殖盈利改善和转基因种业布局上的潜力。
• 风险提示：价格波动风险、政策风险、市场推广不确定性。

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Disclaimer: 本报告所载信息和观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资者据此操作，风险自担。报告内容基于公开资料，东兴证券对信息的准确性及完整性不作保证。