20220424-开源证券-大北农-002385.SZ-公司信息更新报告_饲料业务加速内生外延_种子业务迎种业振兴风口_4页_747kb

大北农 (002385.SZ) 总结

核心内容概述

大北农（002385.SZ）发布2021年年报，全年实现营业收入313.28亿元（+37.32%），但归母净利润为-4.40亿元（-122.52%）。受生猪价格下行、非洲猪瘟及资产减值影响，公司业绩承压。分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为3.25亿元、22.76亿元、23.54亿元，对应EPS分别为0.08元、0.55元、0.57元，当前股价对应PE为98.2倍、14.0倍、13.5倍。

主要观点

饲料业务发展迅速

• 业务表现：2021年饲料业务营收226.95亿元（+36.83%），占主营业务收入的72.44%。
• 销量增长：全年饲料外销量达523.88万吨（+25.58%）。
• 外延并购：2022年公司通过收购湖南九鼎科技及正邦科技8家饲料子公司，预计饲料销量新增380万吨以上。
• 区域优势：西南区域饲料业务规模和竞争优势显著增强。

生猪养殖业务调整策略

• 业务表现：2021年生猪养殖业务营收46.99亿元（+23.61%），占主营业务收入的15.00%。
• 销售规模：控股子公司生猪销售数量251.15万头（+129.04%），加上参股平台出栏量，合计超430万头。
• 成本控制：2022年目标为降低生猪养殖成本，预计下半年完全成本降至16元/公斤。
• 业绩影响：养殖业务亏损拖累整体业绩，但预计2022年业绩拖累将显著减弱。

种业业务迎来发展机遇

• 政策利好：新《种子法》于2022年3月1日正式施行，预计2022年将是我国玉米、大豆转基因商业化元年。
• 业务增长：2021年种子业务收入5.61亿元（+37.49%），玉米种子收入2.29亿元（+75.25%）。
• 合作基础：公司已与130多家玉米种子企业建立合作，有望受益于转基因商业化落地。

关键信息

财务预测

财务指标

风险提示

• 饲料原料价格下降幅度
• 生猪养殖行业亏损周期长度

估值方法与局限性

• 本报告所采用的分析和估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

投资者声明

• 本报告仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 投资者应阅读整篇报告以获取完整观点，不应仅依赖投资评级做出决策。
• 投资决策需结合个人实际情况，如持仓结构、财务状况等。

分析师承诺

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