深度报告-20260324-中邮证券-德马科技-688360.SH-智能物流装备领先企业_打造机器人第二成长曲线_27页_5mb

德马科技投资评级总结

核心内容

德马科技集团股份有限公司是全球领先的智能物流系统集成供应商，专注于提供从工程规划咨询设计、智能物流设备制造到系统集成的全数字化链条服务。公司核心产品包括物流移动机器人、具身智能机器人及智能输送及分拣系统，深耕电商快递、鞋服医药、智能制造等行业，以“AI+机器人+物流”为核心竞争力，推动无人化物流场景的发展。

公司业务覆盖全球30余国，服务于亚马逊、虾皮、MELI、e-Bay、LAZADA、希音、华为、京东、格力等全球行业标杆企业。公司2022至2025年营业收入分别为15.30、13.84、14.57、17.02亿元，归母净利润分别为0.82、0.88、0.93、0.93亿元，显示出稳健增长的趋势。公司毛利率持续回升，2021年后稳定在28%以上，盈利能力逐步增强。

主要观点

• 技术实力雄厚：公司技术中心被认定为“国家技术中心”，拥有240名研发人员，涵盖AI、IoT、机器视觉、导航、大数据算法等多个专业领域，已取得61项核心技术，其中2024年新增7项，并拥有684项专利和软件著作权。
• 数字化赋能：公司启动“天玑系统”，融合物联网和数字孪生技术，提升物流设备的智能化水平，发布智能托盘输送机、数字化辊筒等新一代产品。
• 全球化布局：公司提出“全球化2.0”战略，形成“中央工厂+全球区域工厂+本地合作组装工厂”的创新布局，已设立海外子公司和营销中心，覆盖全球各大洲。
• 机器人产业布局：公司联合智元机器人、鹿明机器人等企业，发布首例数据驱动的端到端具身智能机器人物流作业场景，布局人形机器人、重载具身机器人等前沿产品。
• 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年营业收入分别为17.02、20.07、23.46亿元，归母净利润分别为0.93、1.33、1.86亿元，对应PE分别为50.49、35.50、25.41倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司基本信息

• 最新收盘价：17.90元
• 总股本/流通股本：2.64亿股 / 2.52亿股
• 总市值/流通市值：47亿元 / 45亿元
• 52周内最高/最低价：29.45元 / 16.76元
• 资产负债率：51.1%
• 市盈率：36.53倍
• 第一大股东：湖州德马投资咨询有限公司

盈利预测

财务指标

风险提示

• 机器人业务拓展不及预期
• 市场竞争加剧

行业与市场分析

智能物流装备行业

• 中国智能物流装备市场规模从2018年的319.2亿元增长至2023年的1,003.9亿元，年复合增长率约为25.76%。
• 预计到2027年，市场规模将达到1920.2亿元，年复合增长率可达17.60%。
• 与发达国家相比，中国社会物流总费用占GDP比率较高，物流效率提升空间巨大，尤其在仓储环节。

技术升级趋势

• 智能物流装备正向智能化与自动化深度融合方向发展，通过人工智能、物联网等技术实现自主决策、路径优化、故障预测等功能。
• 传统物流装备主要依赖预设程序，而智能物流装备具备更强的适应性和灵活性，能够应对复杂环境变化。

产品与技术布局

• 智能物流核心部件：包括输送辊筒、智能驱动单元、直驱电机等，公司是全球最大的辊筒制造基地之一，已完成对莫安迪的并购。
• 智能物流关键设备：涵盖智能机器人、智能输送设备、智能分拣设备等，客户包括今天国际、新松机器人、中集空港等国内外知名企业。
• 智能物流系统：公司为客户提供涵盖智能仓储、柔性搬运、高速输送与分拣、智能拣选、物流机器人应用及智能物流信息系统等整体解决方案。
• 智能工厂物流系统：通过集成物联网、人工智能、自动化设备等，打造全流程数字化、智能化的物流管理体系，典型客户包括宁德时代、华为、格力等。

公司战略与布局

• 全球化战略：公司已设立海外子公司和营销中心，覆盖全球各大洲，并形成“中央工厂+全球区域工厂+本地合作组装工厂”的创新布局。
• 机器人产业布局：公司积极布局具身智能机器人，与智元机器人、鹿明机器人等企业合作，发布数据驱动的物流机器人作业场景，推动人形机器人在物流领域的应用。
• 数据驱动与智能决策：公司通过建立训练和数采中心，采集高质量多模态数据，反哺具身智能大模型的训练，提升机器人自主决策与执行能力。

总结

德马科技凭借强大的技术实力和全球化布局，在智能物流装备领域占据领先地位。公司持续加大研发投入，推动产品技术升级与数字化转型，积极布局机器人产业，提升市场竞争力。未来随着智能物流行业的持续增长，以及公司全球化2.0战略的推进，公司有望实现更高的业绩增长与市场占有率。基于其盈利预测和相对估值，公司首次覆盖给予“增持”评级，但需关注机器人业务拓展及市场竞争风险。