深度报告-20211203-中泰证券-德马科技-688360.SH-德马科技_下游需求持续扩容_积淀深厚迎风前行_28页_2mb

德马科技（688360.SH）分析总结

核心内容概览

德马科技是一家专注于智能输送分拣领域的领先企业，自2001年成立以来，以输送辊筒为切入点，逐步向下游发展，形成了完整的智能物流输送分拣装备产业链。公司产品涵盖自动化物流输送分拣系统、关键设备及核心部件，已覆盖全球30多个国家和地区，具备较强的市场竞争力。

主要观点

• 业务布局全面：公司产品线丰富，包括输送分拣系统、关键设备和核心部件，覆盖从基本单元到整体系统的全产业链。
• 核心技术领先：公司核心部件如输送辊筒和智能驱动单元在性能和性价比方面表现优异，技术指标已达到国际先进水平。
• 海外布局领先：公司较早布局海外市场，已在澳大利亚、罗马尼亚设立生产基地及销售服务中心，海外业务收入占比持续上升。
• 业绩增长稳健：2015-2019年，公司收入复合增速为18.5%，归母净利润复合增速为24.1%，且2020年外销毛利率显著高于内销。
• 研发实力雄厚：公司研发投入占收入6.4%，研发团队占员工总数18.66%，并拥有“浙江领军型创新团队”。
• 客户结构多元：下游客户包括终端客户、集成商、设备制造商等，客户类型广泛，终端应用领域涵盖电商、快递、医药、智能制造等多个行业。
• 股权激励机制完善：公司设立员工持股平台创德投资，绑定核心技术人员与公司利益，保障技术团队稳定性。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：85.68百万股
• 流通股本：41.13百万股
• 市价：31.56元
• 市值：2703.95百万元
• 流通市值：1298.02百万元

盈利预测

行业分析

• 应用广泛：仓储物流自动化系统在多个行业广泛应用，包括电商、快递、医药、烟草、智能制造等。
• 政策驱动：国家政策支持物流自动化升级，推动行业向智能化发展。
• 市场格局：国外企业占据全球市场主导地位，但国内企业技术提升，具备性价比和定制化服务优势，有望在未来增长中受益。

海外市场表现

• 布局早：公司2010年进入澳大利亚市场，2016年进入欧洲市场，海外客户超过150个。
• 收入增长快：2016-2020年，外销收入CAGR达36%，2020年外销收入2.11亿元，占总收入27.51%。
• 毛利率高：2020年外销毛利率达36.56%，显著高于内销。

技术与产品优势

• 核心部件：输送辊筒年产量超500万支，毛利率达29.99%，高于行业平均水平。
• 关键设备：具备箱式输送设备、托盘输送设备、交叉带分拣机等，技术指标接近国际水平。
• 系统集成能力：完成超过1000个系统集成项目，服务客户包括京东、菜鸟、顺丰等。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游需求不及预期
• 海外业务扩张不及预期
• 信息滞后或更新不及时

总结

德马科技作为国内智能物流输送分拣装备领域的领先企业，凭借多年的技术积累和完善的产业链布局，已在全球市场占据一席之地。公司核心部件及关键设备的技术优势明显，且在海外市场表现优异。随着电商和快递物流行业的快速发展，以及政策对智能物流的持续支持，德马科技有望在行业持续增长中受益，具备较高的投资价值。