> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 德马科技（688360）投资评级总结 ## 核心内容 本报告对德马科技（688360）进行了全面分析，重点围绕公司业绩表现、战略布局、财务状况及投资评级等方面展开。报告由中邮证券研究所发布，分析师刘卓与陈基赟共同撰写，提供了公司当前的财务数据、盈利预测以及未来发展趋势的判断。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2025年公司实现营收16.85亿元，同比增长15.63%；归母净利润0.95亿元，同比增长2.86%；扣非归母净利润0.8亿元，同比下降4.41%。2026年一季度营收同比增长13.22%，归母净利润同比增长17.14%，扣非归母净利润同比增长2.27%。 - **毛利率提升**：2025年公司整体毛利率为29.04%，同比提升0.9个百分点。其中，物流输送分拣核心部件毛利率提升显著，达到32.11%。然而，售后及其他业务毛利率下降较多，仅为24.20%。 - **全球化2.0战略持续推进**：公司在全球市场加快布局，欧洲、美国、澳洲子公司分别完成营销中心、制造升级和产能扩建。同时，在日本和巴西设立子公司，并在印度、泰国、智利、阿联酋、南非等地深化合作营销服务中心建设。公司积极把握中东物流基建浪潮和拉丁美洲电商市场增长机会。 - **布局具身智能领域**：公司正加速布局人形机器人与具身智能相关技术，已与智元、优必选等企业签署战略合作协议。在核心部件端，公司推进自主研发与创新，并联合多家企业推出适用于物流仓储场景的具身机器人本体。 - **盈利预测与估值**：预计公司2026-2028年营收分别为19.63、22.67、25.97亿元，同比增长率分别为16.49%、15.51%、14.52%。归母净利润分别为1.31、1.70、2.15亿元，同比增长率分别为37.68%、30.08%、26.30%。公司2026-2028年PE估值分别为40.06、30.79、24.38，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 公司基本面 - **最新收盘价**：19.90元 - **总股本/流通股本**：2.64亿股 / 2.52亿股 - **总市值/流通市值**：52亿元 / 50亿元 - **52周内最高/最低价**：28.12元 / 16.85元 - **资产负债率**：56.4% - **市盈率**：55.28 - **第一大股东**：湖州德马投资咨询有限公司 ### 财务指标（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 16.85 | 19.63 | 22.67 | 25.97 | | 归母净利润 | 0.95 | 1.31 | 1.70 | 2.15 | | 每股收益 | 0.36 | 0.50 | 0.65 | 0.82 | | 市盈率(P/E) | 55.15 | 40.06 | 30.79 | 24.38 | | 市净率(P/B) | 3.61 | 3.43 | 3.22 | 2.98 | | EV/EBITDA | 27.72 | 21.38 | 16.98 | 13.56 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 29.0% | 29.5% | 29.9% | 30.2% | | 净利率 | 5.6% | 6.7% | 7.5% | 8.3% | | ROE | 6.5% | 8.6% | 10.5% | 12.2% | | ROIC | 5.2% | 6.8% | 8.3% | 9.8% | | 资产负债率 | 56.4% | 57.1% | 57.9% | 58.3% | | 流动比率 | 1.71 | 1.63 | 1.59 | 1.56 | ### 营业利润与费用 - **营业利润**：2025年为130亿元，2026年预计为175亿元，同比增长34.8%。 - **期间费用率**：2025年为17.92%，同比上升0.31个百分点，其中销售费用率下降，管理费用率和财务费用率上升，研发费用率略有增加。 ### 现金流 - **经营活动现金流净额**：2025年为209亿元，2026年预计为189亿元，随后逐步提升。 - **投资活动现金流净额**：2025年为-259亿元，2026年为-117亿元，投资活动持续负向。 - **筹资活动现金流净额**：2025年为104亿元，2026年为-78亿元，2027年为-89亿元，2028年为-107亿元。 ## 风险提示 - 行业景气度不及预期 - 新市场开拓不及预期 - 竞争加剧风险 ## 投资评级说明 - **增持评级**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。 - **评级依据**：基于公司业绩增长、毛利率提升、全球化布局及具身智能领域的战略推进。 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论基于独立判断，力求客观、公正。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券对使用本报告内容导致的损失不承担责任。 ## 公司简介 中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，具备多项证券业务资质，截至2025年10月，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**：北京、深圳、上海 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **联系方式**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔，邮编100050 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000