主题基金研究系列之四：红利基金，稳中求胜，配置价值凸显-20200307-中泰证券-22页_1mb

红利基金研究报告总结

核心内容概述

本文围绕国内红利类基金的现状与适用场景，分析了红利策略在当前市场环境下的投资价值。主要涉及红利策略的适用环境、红利基金分类、重点红利指数比较及产品推荐。研究指出，红利策略在低利率、低波震荡和外资偏好环境下具有较高的性价比，并推荐了部分性价比较高的指数及ETF产品。

主要观点

• 红利策略适用场景：

  • 在低利率环境下，高分红股票更具吸引力。
  • 在震荡市中，红利指数表现优于宽基指数。
  • 外资偏好高股息、低波动的股票，红利策略符合其投资逻辑。

• 红利基金分类：

  • 被动型产品：截至2020年2月28日，共46只，规模约172亿，主要跟踪中证红利、上证红利、深证红利等指数。
  • 主动型产品：共31只，规模约212亿，但多数主动型基金在10年内有5年跑输基准，投资体验一般。

• 重点红利指数比较：

  • 红利指数可分为两类：红利类（如中证红利、上证红利）和含红利要素类（如300红利LV、红利低波）。
  • 重点推荐的指数包括深证红利、股息龙头、300红利LV，因其历史收益风险比高、行业分布均衡、成分股以中大市值为主、北上资金偏好程度高。

• 产品推荐：

  • 目前推荐的ETF包括：鹏华中证高股息龙头ETF、工银瑞信深证红利ETF、嘉实沪深300红利低波动ETF。
  • 鹏华中证高股息龙头ETF费率较低，适合长期配置。

关键信息

一. 高股息策略的适用场景

1. 低利率环境：

   • 高股息股票在无风险利率较低时更具吸引力。
   • 通过股息率与国债收益率差值衡量红利策略的吸引力。

2. 震荡环境：

   • 在震荡市中，红利指数表现优于宽基指数。
   • 适合中长期配置，波动率较低。

3. 外资偏好：

   • 外资更偏爱高股息、低波动的股票。
   • 深证红利、股息龙头、300红利LV指数成分股更受北上资金青睐。

二. 红利基金一览

2.1 被动型产品

• 截至2020年2月28日，共46只，规模约172亿。
• 中证红利是跟踪基金数目最多、规模最大的指数。
• 个人投资者占比明显提升。

2.2 主动型产品

• 截至2020年2月28日，共31只，规模约212亿。
• 多数主动型基金在过去10年中无法跑赢业绩基准，持有人投资体验一般。

三. 重点红利指数比较

3.1 红利概念指数一览

• 红利指数分为两类：红利类和含红利要素类。
• 红利类指数如中证红利、上证红利、深证红利。
• 含红利要素类指数如300红利LV、红利低波等。

3.2 指数选样原则

• 多数指数剔除小市值和低流动性股票，强调股息率和分红稳定性。
• 300红利LV等指数加入波动率考量，优选低波动股票。
• CS高股息指数加入盈利能力考量，定义质量因子进行筛选。

3.3 风险收益特征与赚钱效应

• 红利指数普遍表现优于宽基指数，风险控制更好。
• 深证红利、股息龙头、300红利LV等指数表现更佳。

3.4 股息回报与估值

• 红利指数的估值和盈利能力影响未来上涨空间。
• 深证红利指数估值较高，但成分股ROE水平也较高。

3.5 风格及行业分布

• 深证红利偏消费，300红利LV偏金融，股息龙头风格均衡。
• 不建议过度配置周期类股票，因其在经济下行时压力较大。

3.6 市值分布

• CS高股息、中证红利以小市值股为主。
• 深证红利、股息龙头、300红利LV以中大市值股为主。

3.7 外资偏爱程度

• 深证红利、股息龙头、300红利LV指数成分股更受北上资金青睐。
• 北上资金持股占比高的股票具有大市值、高ROE、高股息率、低波动率特征。

四. 红利指数相关产品推荐

• 推荐指数：深证红利、股息龙头、300红利LV。
• 推荐ETF：鹏华中证高股息龙头ETF、工银瑞信深证红利ETF、嘉实沪深300红利低波动ETF。
• ETF特点：鹏华中证高股息龙头ETF费率较低，适合长期持有。

风险提示

• 文中数据存在滞后性，仅从数据角度分析，不作投资推荐。
• 需注意政策失效风险和系统性风险。