银行业：银行基本面跟踪之二，房地产信贷放松还有多大空间？-20200307-长江证券-10页_937kb

银行行业总结：房地产信贷放松还有多大空间？

核心内容概述

本报告聚焦于当前房地产行业信贷政策的现状与未来趋势，分析了地产投资、融资结构及居民杠杆率变化对银行业的影响，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 地产投资高位平稳趋缓，融资端难言宽松

• 投资端表现：房地产开发投资增速自2016年以来稳步上行，但自2020年5月以来趋于平稳，边际增长乏力。
• 融资端限制：地产融资面临“显性+隐性”双重限制，短期内难以显著改善。2019年房地产开发资金来源中，信贷、居民按揭及定金合计占比近70%，其中信贷占比持续下降，按揭及定金占比上升，但增速趋缓。
• 未来展望：地产投资端难以通过放松融资来显著拉动，开发贷和按揭贷款渠道的扩张空间有限。

2. 银行地产贷款占比近3成，开发贷被严格控制

• 整体占比：截至2019年末，金融机构房地产行业相关贷款占各项贷款比例达29%，较2008年末上升11.6个百分点。
• 结构变化：居民按揭贷款占比显著上升，而开发贷占比自2011年三季度以来持续下降，2019年末降至7.33%。
• 监管影响：在“房住不炒”政策基调下，银行对地产企业授信严格，采用白名单制度，且授信额度受到管控。
• GDP贡献对比：房地产行业对GDP的贡献率为7.03%，但仍低于其信贷占用比例（7.64%），说明房地产行业对信贷资源的依赖程度仍高。

3. 居民部门杠杆率快速攀升，加杠杆节奏或受控

• 杠杆率变化：我国居民部门杠杆率自2008年金融危机以来由17.87%上升至56.31%，已显著高于新兴经济体平均水平，接近发达国家水平。
• 增速比较：近十年居民杠杆率增速与美国08年次贷危机爆发前及日本经济泡沫破灭前情况相似，表明未来快速加杠杆可能带来风险。
• 政策导向：基于防风险的考量，未来居民加杠杆节奏或将受到一定控制，以避免系统性金融风险。

关键信息

• 地产投资与融资关系：地产投资增速虽处于高位，但融资端受限，难以支撑进一步增长。
• 信贷结构变化：银行信贷对地产的支持力度下降，居民按揭贷款成为主要资金来源。
• 居民杠杆风险：居民杠杆率快速上升，可能引发类似历史危机的风险积累。
• 投资建议：短期关注高股息带来的估值修复机会，中长期配置性价比突出。
• 重点推荐个股：招商银行、平安银行、宁波银行、光大银行等优质中小银行。

投资建议

• 短期策略：重视高股息对银行板块的催化作用，板块估值处于历史底部，预计短期将有估值修复行情。
• 中长期策略：继续关注政策宽松对优质中小银行的利好，建议配置具有稳健业绩和良好增长潜力的银行股。
• 重点推荐：招商银行、平安银行、宁波银行、光大银行等，因其在居民按揭及零售业务方面表现优异，且受益于政策宽松。

风险提示

1. 企业盈利恶化：可能导致银行资产质量下滑。
2. 金融监管趋严：可能对银行信贷投放形成进一步限制。

投资评级说明

• 行业评级：看好（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）。
• 公司评级：买入、增持等，具体取决于相对市场指数的表现。

行业重点上市公司估值指标（节选）

结论

当前房地产行业面临融资端的多重限制，地产投资虽维持高位，但难以持续大幅增长。银行在地产贷款方面占比已近30%，其中开发贷占比下降，按揭贷款占比上升，但居民杠杆率快速攀升可能带来风险。因此，未来地产信贷放松空间有限。在政策支持和估值修复背景下，银行板块具有中长期配置价值，建议关注高股息、优质中小银行的投资机会。