20191229-兴业证券-建筑材料行业周报：关注周期板块投资机会_16页_1mb

推荐（维持）总结

核心内容

本报告主要分析了2019年12月水泥与玻璃等建材行业的市场表现，并提出对2020年相关板块的投资建议。重点推荐“竣工链”及水泥板块，认为2020年地产和基建需求将保持稳健，为相关企业带来业绩增长和估值提升的机会。

主要观点

1. 竣工链进入右侧：2019年三季度房地产竣工面积同比转正，预计2020年将继续上行，其中精装修比例大幅提升。工程板块强于零售板块，工程龙头公司业绩有望延续高增长。
2. 水泥板块估值提升预期：随着逆周期政策的实施，水泥需求表现出更强的稳定性。预计2020年全国水泥行业将保持高位运行，龙头企业具备较强的市场掌控力。
3. 消费建材受益于竣工回暖：竣工回暖将带动下游需求增长，推荐帝欧家居、东方雨虹、江山欧派、惠达卫浴、北新建材等企业。

关键信息

1. 水泥板块

• 本周价格表现：全国水泥均价471元/吨，价格上调地区包括广东潮汕、梅州及贵州部分地区，价格回落主要集中在河北石家庄。
• 需求与库存：12月下需求减弱，但因库存偏低，价格仍保持高位。预计元旦后熟料价格将下调，水泥价格出现季节性回落。
• 重点推荐企业：
  • 盈利稳定性：海螺水泥、华新水泥、万年青
  • 需求改善：冀东水泥、祁连山

2. 消费建材板块

• 竣工回暖延续：房地产投资加速，竣工面积增速或探底回升，利好建材需求。
• 推荐企业：
  • 工程端：帝欧家居、东方雨虹、江山欧派、惠达卫浴
  • C端：北新建材
  • 超预期成长：三棵树

3. 本周股价表现

• 建材行业涨幅：3.80%
• 涨幅前五公司：东方雨虹（8.15%）、北新建材（8.10%）、光威复材（7.95%）、海螺水泥（7.75%）、旗滨集团（7.08%）
• 跌幅前五公司：友邦吊顶（-1.93%）、濮耐股份（-1.07%）、惠达卫浴（-0.47%）、伟星新材（-0.36%）、祁连山（0.35%）

4. 陆港通持股变动

• 流入前三：旗滨集团（+0.47%）、祁连山（+0.25%）、塔牌集团（+0.23%）
• 流出前三：大亚圣象（-0.08%）、中国巨石（-0.07%）、北新建材（-0.07%）

5. 基建与地产政策

• 10月基建投资增速回升，预计“补短板”政策将带动基建投资回暖。
• 2020年地产大幅回落概率较小，基建刺激下水泥需求有望改善。

6. 风险提示

• 经济基本面恶化
• 地产市场超预期下滑
• 行业协会破裂

投资推荐逻辑

• 工程端：帝欧家居、蒙娜丽莎、江山欧派、北新建材、惠达卫浴、东方雨虹、三棵树
• 水泥端：海螺水泥、华新水泥、万年青、冀东水泥、祁连山

行业分析

水泥行业

• 需求：1-11月全国水泥产量同比增长6.1%，11月单月增长8.3%，华东地区表现亮眼。
• 价格与库存：水泥库容比55.10%，环比下降0.46个百分点，同比上升2.65个百分点。
• 未来展望：预计2020年全国水泥行业保持高位运行，区域格局改善明显，尤其华北及西北地区。

玻璃行业

• 价格与库存：本周全国白玻均价1668元/吨，环比下降0.06%，同比上升3.93%。玻璃库存3814万重箱，环比下降0.47%，同比上升21%。
• 需求：玻璃现货市场走势尚可，市场信心较好，但部分区域受环保等因素影响，出库效果不佳。

其他原材料价格变动

行业趋势与展望

• 竣工链：竣工回暖将推动建材需求，利好工程端企业。
• 政策支持：中央经济工作会议强调“稳经济”，地产和基建投资有望改善。
• 估值提升：水泥板块周期弱化，估值有望提升，推荐低估值龙头。

总结

本报告建议关注竣工链和水泥板块的投资机会，认为2020年地产与基建需求将保持稳健，利好相关企业。推荐帝欧家居、东方雨虹、海螺水泥、华新水泥、冀东水泥等公司，同时提示投资者注意经济基本面恶化、地产市场下滑等风险。