20191229-招商证券-建材、建筑行业定期报告：基建央企估值修复有空间，推荐消费建材优质标的_32页_2mb

建材与建筑行业分析报告总结

核心内容

行业概述

2019年12月29日发布的报告指出，建材与建筑行业在2020年有望迎来估值修复，主要得益于政策支持、融资环境改善以及基建投资的弱复苏。报告重点推荐消费建材优质标的，认为其具备增长潜力和投资价值。

主要观点

1. 水泥行业：全国需求减弱，价格预计出现季节性高位回落。受雨水天气和淡季临近影响，市场需求减弱，除华南地区外，其他地区发货量多在8-9成。预计元旦后熟料价格将一次性下调，水泥价格也将出现第一轮季节性回落。建议重点关注海螺水泥。

2. 玻璃行业：总体走势良好，厂家挺价运行，市场信心较好。全国建筑用白玻均价为1668元，环比微跌，同比上涨。玻璃产能利用率略有下降，但剔除僵尸产能后仍保持较高水平。北材南运对南方市场产生一定影响，建议关注中材科技。

3. 玻纤行业：短期内产销平稳，中长期供应面收缩，价格有提涨空间。电子纱市场呈现涨后暂稳趋势，下游需求支撑下，市场有望持续回暖。重点关注中材科技。

4. 建筑行业：估值修复在望，配置价值逐渐显现。中央经济工作会议为2020年定调“稳中求进”，政策支持基建补短板。预计2020年一季度基建投资将继续回暖，带动建筑行业估值修复。建议关注中国铁建、苏交科等。

关键信息

投资建议

• 重点推荐个股：亚士创能、伟星新材、东方雨虹、中材科技、坚朗五金、苏交科、中国铁建。
• 预期评级：
  • 亚士创能：维持“强烈推荐-A”评级，预计2019年和2020年EPS分别为0.64元和1.07元，PE分别为33.45倍和20.01倍。
  • 伟星新材：维持“强烈推荐-A”评级，预计2019年和2020年EPS分别为0.73元和0.89元，PE分别为17.36倍和14.24倍。
  • 东方雨虹：维持“强烈推荐-A”评级，预计2019年和2020年EPS分别为1.36元和1.70元，PE分别为18.74倍和14.99倍。
  • 中材科技：维持“审慎推荐”评级，预计2019年和2020年EPS分别为0.84元和1.13元，PE分别为34.63倍和25.74倍。
  • 苏交科：维持“强烈推荐-A”评级，预计2019年和2020年EPS分别为0.78元和0.96元，PE分别为10.41倍和8.46倍。
  • 中国铁建：维持“强烈推荐-A”评级，预计2019年和2020年EPS分别为1.50元和1.68元，PE分别为6.64倍和5.93倍。

行业动态

• 宏观政策：央行深化LPR改革，明年1月份流动性缺口较大，预计超过3.5万亿元，降准有望落地。
• 基建投资：中央经济工作会议强调稳中求进，基建补短板仍是重点。预计2020年铁路投资8000亿元，公路水路投资1.8万亿元，民航投资900亿元。
• 房地产行业：住建部等六部门发布整顿规范住房租赁市场秩序意见，强调保障租赁房屋安全。房地产市场调控持续，不把房地产作为短期刺激经济的手段。
• 水泥行业：全国水泥均价保持平稳，部分区域如广东、贵州等地上调价格，但整体预计元旦后将出现季节性回落。
• 玻璃行业：全国建筑用白玻均价1668元，环比微跌，同比上涨。玻璃产能利用率略有下降，但剔除僵尸产能后仍保持较高水平。

风险提示

• 基建投资增速不达预期
• 地产新开工大幅下滑
• 原材料价格波动

本周市场表现

建材行业

• 整体表现：本周建材行业上涨3.80%，在A股市场中表现靠前。
• 子行业表现：水泥制造涨幅最大（4.60%），管材跌幅最大（-1.83%）。
• 个股涨跌：
  • 涨幅前五：ST百特（27.42%）、太空智造（24.74%）、博闻科技（15.97%）、洛阳玻璃（9.92%）、恒通科技（9.20%）。
  • 跌幅前五：万里石（-7.50%）、纳川股份（-5.41%）、西部建设（-4.92%）、金刚玻璃（-4.70%）、国统股份（-3.98%）。

建筑行业

• 整体表现：本周建筑行业下跌0.64%，在A股市场中表现靠后。
• 子行业表现：房屋建设涨幅最大（0.27%），园林工程跌幅最大（-1.84%）。
• 个股涨跌：
  • 涨幅前五：ST百特（27.42%）、华铁应急（9.73%）、百利科技（7.79%）、中矿资源（7.73%）、城地股份（5.87%）。
  • 跌幅前五：光正集团（-15.23%）、三维工程（-8.20%）、弘高创意（-6.90%）、乾景园林（-6.56%）、凯文教育（-5.56%）。

估值与行业对比

• 建材行业：当前PE为10倍，整体表现靠前。
• 建筑行业：当前PE为8倍，整体表现靠后。
• 子行业PE：
  • 建材：水泥制造8.2倍，耐火材料13.6倍，管材16.3倍，玻璃制造19.2倍，其他建材25.3倍。
  • 建筑：房屋建设6.2倍，铁路建设6.9倍，路桥施工7.0倍，水利工程7.1倍，国际工程9.0倍，化学工程12.8倍，装修装饰13.6倍，钢结构14.7倍，园林工程20.8倍。

公司动态

建材行业

• 旗滨集团：投资建设约6亿元项目，向全资子公司增资1.2亿元。
• 蒙娜丽莎：与保利地产签署购买及租赁意向协议，部分募投项目延期。
• 万年青：累计收到税收返还9650.16万元，搬迁补偿款2.71亿元。
• 凯伦股份：配股融资3954.99万股，配股价格12.64元/股。
• 亚玛顿：股东计划减持不超过160万股公司股份，占目前总股本1%。

建筑行业

• 中国中铁：近期共计中标463.03亿元，约占18年营收6.28%。
• 中国铁建：联合体中标PPP项目，总投资约38.02亿元，占18年营收0.52%。
• 中国建筑：控股股东向公司提供委托贷款20亿元，构成关联交易。
• 中工国际：预计19年营收同比下降20-30%，归母净利润同比下降15-25%。
• 中国电建：子公司参与设立广德中电建舜昭投资合伙企业。
• 中国化学：出售股权资产，构成关联交易。
• 奥赛康：投资5000万元认购扬州三药新增注册资本。
• *ST美丽：拟出售宁波设计院和浙江深华100%股权，设立分公司。

图表与数据

• 图1：全国水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）
• 图2：动力煤价格与水泥煤价差（元/吨）
• 图3-8：分区域水泥均价变化
• 图9：全国水泥库容比（%）
• 图10：全国主要城市玻璃价格走势（元/吨）
• 图11-12：重质纯碱和重油出厂价格（元/吨）
• 图13-16：本周大盘与建材、建筑行业表现比较
• 图17-19：各行业最新PE（2019，整体法）

表格数据

• 表1：全国水泥市场价格变动情况
• 表2：本周玻璃产能变化
• 表3：本周玻璃库存变化
• 表4：建材行业公司本周、月及年涨跌排序
• 表5：建筑行业公司本周、月及年涨跌排序

总结

报告指出，2020年建材与建筑行业具备估值修复空间，尤其在基建投资回暖、政策支持和融资改善背景下，消费建材优质标的和建筑龙头企业值得重点关注。水泥行业短期价格保持平稳，但预计元旦后将出现季节性回落；玻璃行业总体走势良好，市场信心较好；玻纤行业短期内产销平稳，中长期供应面收缩，价格有提涨空间。报告推荐了亚士创能、伟星新材、东方雨虹、中材科技、坚朗五金、苏交科、中国铁建等公司，并指出基建投资、地产政策、原材料价格为主要风险因素。