20260429-西南证券-并行科技-920493.BJ-2026年一季报点评_26Q1业绩延续高增_规模效应逐步显现_8页_1mb

26Q1 业绩总结

核心内容

2026年第一季度，公司实现营业收入4.3亿元，同比大幅增长 $117.3%$，环比增长 $14.6%$。归母净利润为1160.6万元，同比增长 $222.9%$，环比增长 $204.6%$，显示公司业绩持续高增长。扣非归母净利润为758.8万元，同比增长 $126.0%$，环比增长 $196.2%$。整体毛利率为 $20.0%$，同比下滑5.3个百分点，主要由于企业算力服务收入占比高，其中智算云服务毛利率下降显著。

主要观点

• 业绩高增长：公司营业收入与净利润均实现快速增长，显示其业务扩张和盈利能力的提升。
• 毛利率承压：企业算力服务收入占比达 $97.7%$，其中智算云服务毛利率较低，是公司整体毛利率下降的主要原因。
• 规模效应显现：公司期间费用率同比显著下降，费用管控效果明显，表明随着收入增长，公司正受益于规模效应。
• 信用减值损失增加：随着算力服务业务扩张，信用减值损失同比增长 $671.0%$，但影响可控且为阶段性现象。
• 资本投入计划：公司计划投入7亿元采购GPU服务器，并增资楚云智算建华中智算中心，以强化全国算力布局与区域服务能力。
• 盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为43.7/74.6/101.9百万元，yoy分别为 $257.5% / 70.8% / 36.6%$。公司PS估值分别为6/5/4倍，公司作为国内超算云领域龙头，具备先发优势和高增长潜力，维持“买入”评级。

关键信息

• 收入结构：算力服务为公司核心业务，占收入比例高达 $97.7%$，其中智算云与行业云收入占比 $77.6%$。
• 毛利率变化：2026Q1算力服务毛利率为 $15.6%$，同比下降9.5个百分点。公司预计未来行业云收入占比提升将有助于毛利率修复。
• 费用控制：公司销售、管理、财务费用率同比分别下降4.7、0.5、0.9个百分点，整体期间费用率同比下降9.4个百分点。
• 资本投入：公司拟采购GPU服务器7亿元，并对楚云智算增资3.34亿元，以建设华中区域高性能智算中心。
• 可比公司估值：选取润泽科技、奥飞数据、恒为科技、中科星图和数据港作为可比公司，2026-2028年平均PS估值分别为5.83、4.53、3.79倍。
• 财务预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为15.3/19.7/23.5亿元，yoy分别为 $37.6% / 28.7% / 19.5%$。公司毛利率预计从 $20.0%$ 逐步修复至 $19.5%$。
• 投资建议：公司具备技术、经验和先发优势，预计业绩将维持高增长趋势，维持“买入”评级。

分业务收入及毛利率预测

估值与盈利预测

风险提示

• 技术替代风险
• 人才引进和流失风险
• 数据泄露潜在风险
• 研发风险
• 知识产权被侵害风险
• 政策监管环境变化风险
• 实际控制人不当控制风险