> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 图南股份2026年Q1业绩总结 ## 核心内容 图南股份在2026年第一季度业绩显著回升，反映出公司业务的快速修复和规模效应的逐步显现。尽管2025年受下游需求波动影响，公司营收和净利均出现下滑，但2026Q1营收和净利同比大幅增长，成为公司业绩反弹的重要标志。 ## 主要观点 - **业绩复苏**：2026年Q1公司实现归母净利润0.96亿元，同比增长129.22%；营收3.43亿元，同比增长19.87%。 - **规模效应显现**：沈阳图南中小零部件产线已进入规模化转产阶段，成为公司新的增长点。 - **订单储备充足**：公司合同负债达0.47亿元，较期初增长370.37%，印证了下游客户对公司的信心和订单储备的充足。 - **财务指标改善**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.83/4.79/5.57亿元，EPS分别为0.97/1.21/1.41元，对应PE分别为43/35/30倍，业绩确定性较强。 ## 关键信息 ### 2025年业绩回顾 - **营业收入**：11.26亿元，同比下降10.50%。 - **归母净利润**：1.55亿元，同比下降41.84%。 - **毛利率**：28.03%，同比下降5.90个百分点。 - **期间费用率**：10.83%，同比上升1.80个百分点，主要由于管理费用率上升1.35个百分点至4.66%及财务费用率上升0.36个百分点至0.35%。 ### 2026年Q1业绩亮点 - **营收增长**：3.43亿元，同比增长19.87%。 - **净利大幅回升**：0.96亿元，同比增长129.22%。 - **订单增长**：合同负债达0.47亿元，较期初增长370.37%。 - **现金流承压**：经营现金流净额746.48万元，同比下降97.52%。 - **存货增加**：存货规模增至11.12亿元，较期初增长105.40%。 ### 分业务表现 - **变形高温合金**：营收5.39亿元，同比增长3.22%。 - **铸造高温合金**：营收2.68亿元，同比下降35.58%。 - **特种不锈钢**：营收0.59亿元，同比下降11.02%。 - **其他合金制品**：营收1.05亿元，同比下降36.19%。 - **总销售量**：4632.81吨，同比下降5.35%。 ### 沈阳图南进展 - **产线建设**：图南部件产线建设项目已建成投产，具备年产各类航空用中小零部件50万件（套）的加工能力。 - **智能产线**：图南智能产线已完成主要建设，具备1000万件航空用中小零部件的年度生产交付能力。 - **订单充足**：沈阳图南在手订单充足，中小零部件业务进展顺利。 ### 风险提示 - 下游需求波动的风险。 - 客户延迟验收的风险。 - 毛利率下降的风险。 ## 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 1,126 | 2,039 | 2,453 | 2,820 | | 归母净利润（百万元） | 155 | 383 | 479 | 557 | | EPS（元） | 0.39 | 0.97 | 1.21 | 1.41 | | PE | 107.23 | 43.44 | 34.75 | 29.88 | | P/B | 8.30 | 7.18 | 6.38 | 5.71 | | PS | 14.79 | 8.17 | 6.79 | 5.90 | ## 财务比率预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | -10.5% | 81.1% | 20.3% | 15.0% | | 营业利润增长率 | -44.8% | 146.5% | 25.0% | 16.3% | | 归母净利润增长率 | -41.8% | 146.8% | 25.0% | 16.3% | | 毛利率 | 28.0% | 26.5% | 27.5% | 27.7% | | 净利率 | 13.8% | 18.8% | 19.5% | 19.8% | | ROE | 7.7% | 16.5% | 18.3% | 19.1% | | ROIC | 6.6% | 13.9% | 15.7% | 16.6% | | 资产负债率 | 33.3% | 31.3% | 32.5% | 33.9% | | 净资产负债率 | 50.0% | 45.6% | 48.1% | 51.2% | | 流动比率 | 2.98 | 3.53 | 3.46 | 3.34 | | 速动比率 | 0.97 | 1.46 | 1.35 | 1.26 | | 总资产周转率 | 0.42 | 0.64 | 0.68 | 0.68 | | 应收账款周转率 | 6.04 | 8.83 | 8.20 | 7.16 | | 应付账款周转率 | 2.86 | 3.52 | 3.59 | 3.02 | | 每股经营现金流（元） | 0.02 | 0.47 | 0.60 | 0.88 | | 每股净资产（元） | 5.07 | 5.86 | 6.60 | 7.37 | ## 投资建议 - **评级**：推荐。 - **理由**：公司2026Q1业绩强劲反弹，订单储备充足，且中小零部件业务已进入规模化阶段，成为第二增长曲线。 - **业绩预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.83/4.79/5.57亿元，EPS分别为0.97/1.21/1.41元，对应PE分别为43/35/30倍。 ## 风险提示 - 下游需求波动的风险。 - 客户延迟验收的风险。 - 毛利率下降的风险。 ## 分析师信息 - **李良**：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业12年，清华大学工商管理硕士，曾供职于中航证券，2015年加入银河证券。 - **赵良毕**：通信&中小盘首席分析师，科技组组长，北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，8年中国移动通信产业研究经验，7年证券从业经验。 - **胡浩淼**：军工行业分析师，证券从业6年，曾供职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司 研究院** - **机构请致电：** - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。