20230830-招商银行-2023年8月宏观月报_美国降息预期延后_中国经济金融不及预期_12页_1mb

报告摘要

美国经济：服务通胀仍是去通胀的最后障碍，住房服务通胀开始下降，对核心通胀回落形成短期支撑。劳动力市场边际转冷，新增就业连续走弱，但失业率和薪资增速仍出于供小于求主导。美联储加息周期已到达顶部区域，货币紧缩滞后效应仍在传导，需警惕未来降息时点延后和幅度不足的风险。美国经济仍表现出超预期韧性，结构化放缓与韧性并存。
中国经济：7月经济修复遇阻，动能未能延续6月改善，内外需双弱叠加高温洪涝灾害，导致供给端修复受阻。通胀方面，CPI、PPI双双见底，7月通胀温和修复，利好企业盈利，但需求疲弱限制修复斜率。政治局会议明确保5%经济增速目标，政策重心转向扩大内需，生产端修复有望提速。
宏观政策：金融形势全面低于预期，7月新增社融和信贷大幅低于预期，居民、企业和政府三大主体行为继续收缩，信用风险事件频发提示系统性风险抬升。财政收支进度落后于往年水平，特殊再融资债券重启，额度15万亿，重点支持债务压力较大省市置换隐性债务。货币政策率先发力，超预期“非对称降息”，下调MLF利率15bp至250%，1年期LPR下调10bp至345%，非对称结构降低银行净息差压力，兼顾稳增长与防风险目标。

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