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中国物价 2023 年 12 月数据点评：二次筑底进行时

总结

根据报告，12 月 CPI 同比增速-0.3%，环比0.1%转正，PPI 同比增速-2.7%略低于市场预期，环比-0.3%尚未止跌。虽然表面呈现“见底回升”或“低位企稳”，但深入分析显示：

1. 当前物价状况

• CPI 通胀：猪价跌幅收窄及部分季节性因素带动价格回升，但食品价格仍受基数效应拖累同比下跌，核心通胀环比动能回归季节性水平，显著弱于疫前水平。
• PPI 通胀：供需分化持续，生产端强于新订单，油气开采及煤炭采选价格双双下跌，生活资料 PPI 走势低迷，显示企业需求不足更为严峻。

2. 主要修复因素

• CPI：猪价缓降、春节囤货、部分商品价格季节性回暖。
• PPI：产能去化及国际油价下行拖累。

3. 核心观点

• 物价“修复”主要由超跌反弹构成，需方不足依旧是主因，低通胀风险仍存。
• 当前整体通胀进入“二次筑底”阶段，未来需求若修复可持续支撑。

前瞻

• CPI 底部区域，猪产能去化加速，未来猪价或推动 CPI 同比回升。
• 若油价企稳则能为 PPI 提供支撑，未来两者有望随需求回升形成底部回暖趋势。

关键数据

• 12 月能繁母猪头数降至上一轮周期触底时水平。
• 油气开采业环比下跌 6.6%。