2024-05-23-招商银行-中国经济数据点评（2024年4月）_积攒动能_蓄力增长_6页_686kb

中国经济数据点评（2024年4月）总结

核心内容

2024年4月，中国经济在供给端有所恢复，但需求侧动能放缓，整体呈现“量增价弱”的态势。经济运行延续了开年以来供给强于需求、外需好于内需的格局，但内需修复不及预期，结构分化加剧，显示政策支持的必要性。

主要观点

一、经济运行总体情况

• 工业生产加快：4月规上工业增加值同比增长6.7%，高于市场预期5.5%，季调环比增速达0.97%，处于历史季节性上沿。
• 消费动能回落：社会消费品零售总额当月同比增速降至2.3%，低于市场预期4.6%，商品消费拖累明显，服务消费有所改善。
• 投资动能放缓：固定资产投资累计同比增速为4.2%，房地产投资拖累加剧，基建投资持续放缓，制造业投资保持高位。

二、供给端表现

工业生产

• 工业生产增速加快，主要由高端产业和出口增长带动。
• 装备制造业和高技术制造业增加值增速分别提升至9.9%和11.3%，占规上工业比重持续上升。
• 纺织、橡胶塑料等出口依赖型行业生产也有所加快。

服务业

• 服务业生产指数同比增速下降1.5pct至3.5%，但实际动能较为平稳。
• 接触聚集型服务业和现代服务业表现较好，显示服务业韧性。
• 5-6月服务业生产有望加速，但需关注结构性分化。

三、固定资产投资情况

总体趋势

• 城镇固定资产投资累计同比增速为4.2%，较3月小幅下行0.3pct。
• 投资结构分化，制造业投资保持高位，基建投资放缓，房地产投资持续拖累。

房地产投资

• 房地产投资同比增速为-10.5%，销售未见明显改善。
• 资金来源结构反转，自筹资金和国内贷款成为主要资金来源，居民销售回款受新房销售金额下降影响。
• 新开工面积和百城土地成交面积降至2009年以来新低，竣工和施工面积受抑制。
• 5-6月房地产投资端和销售端降幅或有所收窄，政策支持有望提振信心。

基建投资

• 基建投资同比增速降至7.8%，连续降速。
• 主要受国债支撑减弱、专项债发行缓慢、财政收入拖累和城投融资受限影响。
• 5-6月基建投资仍承压，但新增专项债发行使用或加速，超长期特别国债或在下半年托举经济。

制造业投资

• 制造业投资累计同比增速为9.7%，小幅下降1.0pct。
• 设备更新改造和技术升级是主要动力，设备工器具购置累计增长17.2%。
• 中游装备制造业和下游消费品制造业投资韧性较强，但部分行业产能压力显现。
• 5-6月制造业投资有望维持较高增速，但企业利润修复较慢可能形成制约。

四、消费端表现

社会消费品零售总额

• 4月社零同比增速为2.3%，较3月下行0.8pct，季调环比增速接近零。
• 商品消费放缓是主要拖累，服务消费有所改善。

分类消费

• 商品消费：同比增速为2.0%，可选消费品下跌幅度大于必选消费品。
• 服务消费：餐饮收入同比增速为4.4%，但以2021年为基期的年均复合增速提升。
• 汽车消费：持续回落，同比增速为-3.2%。
• 房地产相关消费：未能延续年初改善态势，装潢材料、家具、家电消费动能明显转弱。

五、未来展望

• 4月末政治局会议部署“宏观政策靠前发力有效落实”，5月需求端政策密集落地。
• 超长期特别国债、房地产救市政策及设备更新和消费品以旧换新政策进一步落地，有助于提振国内需求和市场信心。
• 5-6月消费动能或受假期影响稳中有升，但商品和服务消费分化或仍持续。
• 基建投资在5-6月仍将承压，但专项债发行加速或带来支撑，超长期特别国债效果或在下半年显现。

关键信息汇总

结论

4月中国经济在供给端有所回暖，但需求侧动能不足，结构分化加剧。政策支持成为稳定经济的重要手段，未来需持续关注房地产市场、基建投资及消费复苏的进展。