20240617-招商银行-中国经济数据点评（2024年5月）_供需分化边际收敛_6页_695kb

总览

5月我国经济结构性修复，供需收敛，需求分化。外需强于内需，内需冷热不均，投资转弱、消费走强。供需分化有所收敛，或有利于PPI跌幅进一步收敛。经济内生动能尚需巩固。

供给

工业生产同比增速放缓（5.6%，环比收窄0.1pcts至0.3%），其中装备制造业和高技术制造业增速下滑，出口依赖度较高的行业生产放缓，服务业生产动能平稳增长。

投资

房地产投资：同比增速下行0.5pct至-1.1%，销售降幅略有收窄，房企到位资金同比下降，居民回款压力仍存，增量政策支持或推动修复。
基建投资：同比增速降至3.8%，受财政支出减弱、专项债发行滞后等因素压制，后续资金和项目支持将推动投资修复。
制造业投资：环比微增0.1%至9.4%，高技术制造业和出口产业链投资成为动力，政策托举和出口韧性是关键支撑。

消费

商品零售增速改善（从2.0%升至3.6%），但服务消费同比动能边际放缓。必选消费表现较好，可选消费分化明显（如汽车消费持续收缩）。房企托底政策或驱动商品消费复苏。

投资前瞻：
政策托底、出口韧性、高技术制造业复苏、基建资金落地是核心支撑；但房地产去库存和部分基建项目滞后可能制约短期修复。

附录

• 经济增长指标：5月GDP同比增速5.3%，社会消费品零售额同比增速3.7%，PPI同比下降1.4%。
• 房地产数据：5月地产销售面积和金额降幅显著，房企到位资金低迷，国内贷款等部分融资渠道逐步回暖。
• 工业出口数据：5月出口额同比大幅增长（人民币计：14.9万亿元），工业产能利用率约73%。
• 制造业投资快速回升，至10.4%；高技术制造业投资占制造业比重约为1/10。

短期预期与风险提示：
经济增长在政策托举下保持韧性，但需关注房地产拖累、基建项目落地节奏以及出口不确定性。如年中更多增量政策落地，经济动能有望进一步增强。