20131206-上海证券-固定收益研究一周回顾_一级市场回暖_难阻上行趋势_24页_3mb

债券市场一周回顾总结（2013年12月6日）

核心内容

本周债券市场整体呈现收益率上行趋势，尽管一级市场表现回暖，但二级市场利率仍持续上升。主要因素包括央行资金面收紧、IPO重启预期、优先股试点即将开始，以及年末资金紧张的季节性影响。此外，宏观经济数据和国际经济形势也对市场产生一定影响。

主要观点

• 资金面收紧：央行本周进行了180亿元七天期逆回购操作，同时有650亿元逆回购到期，导致公开市场实现资金净回笼470亿元。资金面偏紧，对债市形成压力。
• 一级市场回暖：3、5、7年期国开债中标利率低于二级市场，全场倍数在2-3倍之间；农发债认购倍数达4倍以上，显示市场对债券的需求旺盛。
• 二级市场收益率上升：1、5、10年期国债收益率分别上行5.5BP、11.2BP、13.5BP至4.04%、4.38%、4.50%的高位，表明市场对资金的紧张情绪。
• 信用债表现分化：高评级品种收益率下行，低评级品种收益率上行，市场整体仍保持谨慎态度。
• IPO重启与优先股试点：IPO将在明年1月重启，首批规模为50家，以中小板和创业板为主，优先股试点也将开始，可能对资金面造成进一步压力。
• 金融改革与自贸区：央行出台支持上海自贸区建设的金融政策，推动利率市场化、资本项目可兑换和人民币跨境使用，有助于提升贸易便利性。
• 全球经济复苏预期增强：美国和欧盟的经济数据向好，带动全球经济增长预期，对市场情绪产生积极影响。

关键信息

一级市场表现

• 国开债：3、5、7年期国开债中标利率低于二级市场，全场倍数在2-3倍之间。
• 农发债：2、3、5年期固息金融债券中标利率贴近机构预测均值，认购倍数均达4倍以上。
• 财政部国债：五年期续发国债中标利率为4.2838%，预期为4.34%，全场招标达2.04倍，边际倍数为1.98倍。

二级市场走势

• 国债收益率：1、5、10年期国债收益率分别上行至4.04%、4.38%、4.50%。
• 信用债表现：高评级品种收益率下行，低评级品种收益率上行，市场整体情绪谨慎。

可转债市场

• 市场策略：由于央行逆回购规模缩减，资金面偏紧，可转债市场难以获得明显机会，建议逢高派发。

下周大事提醒

• 美国：将公布12月MBA购买指数、再融资指数、ECRI领先指标；11月出口物价指数、进口价格指数、零售综合、核心零售总额、核心PPI、PPI；10月商业库存。
• 欧盟：将公布10月份工业生产指数、9月份就业人数。

国内经济数据预测

• CPI：预计11月CPI同比为3.1%，环比为0.0%。
• PPI：预计11月PPI同比为-1.4%，环比平稳。
• 社会消费品零售总额：预计11月同比增长13.3%。
• 工业增加值：预计11月同比增长10.0%。
• 固定资产投资：预计11月累计增长20.0%。
• M2：预计11月同比增长14.2%。
• 人民币贷款：预计11月新增5741.3亿元。

债券市场事件

• 财政部国债：第二次续发行2013年记账式附息（二十期）国债280亿元。
• 债券付息与除息日：2013年12月9日，多个债券将进行付息和除息操作，包括国债、金融债、企业债等。
• 债券发行：部分债券将在12月9日开始发行，如13赣发投MTN001、13新疆建兵CP001等。

结构分析

资金面与债券市场

• 资金面收紧导致国债收益率上行。
• 一级市场回暖，但未能有效传导至二级市场。
• 建议投资者保持谨慎，关注资金面变化和IPO重启影响。

宏观经济与市场情绪

• 11月汇丰中国制造业PMI终值为50.8，高于预期，显示经济平稳。
• 11月汇丰中国综合PMI数据显示产出连续第4个月扩张，但经济结构调整仍在进行。
• CPI同比持续位于高位，PPI同比继续下降，显示经济仍处于底部徘徊状态。

金融改革与自贸区

• 上海自贸区金融政策推动利率市场化、资本项目可兑换和人民币跨境使用，有助于提升贸易便利性。
• 金融改革将逐步展开，风险可控，有助于未来中国经济的全球化发展。

债券市场事件

• 多个债券将在12月9日进行付息、除息和发行操作，涉及国债、金融债、企业债等。
• 债券市场整体保持活跃，但收益率波动较大，投资者需关注市场变化。

总结

本周债券市场在资金面收紧和IPO重启预期的背景下，收益率整体上行。一级市场表现回暖，但未能有效带动二级市场。信用债市场呈现分化，高评级品种收益率下行，低评级品种收益率上行。金融改革政策推动，有助于提升贸易便利性和资源配置效率。建议投资者保持谨慎，关注资金面变化和市场动态。