20131113-上海证券-11月13日固定收益研究晨报_供给密集_一级市场疲弱_13页_1mb

债券市场分析报告总结（2013年11月13日）

核心内容概览

• 流动性分析：央行本周净回笼150亿元，显示紧平衡策略。银行间市场利率全线下跌，票据市场转贴利率上涨。
• 利率债分析：一级市场表现低迷，国开行取消四期中长期债券招标，农业发展银行发行的三年增发债未招满，中标利率高于预期。
• 信用债分析：收益率有所恢复，但缺乏利好因素，短期内机会有限，需关注四季度经济基本面的回落。
• 衍生品及可转债分析：国债期货出现反弹，但市场仍处于资金面与政策面的多重利空下，建议观望。
• 市场动态：多个企业发行短期融资券与中期票据，部分债券推迟发行，市场情绪整体偏弱。
• 风险提示：城投债发行量创4个月新高，无锡尚德面临破产重整。
• 国内财经要闻：十八届三中全会提出全面深化改革，广州拟跟进楼市调控，商务部推动商贸物流发展。
• 海外债市：美国公债收益率上涨，欧洲希腊公债收益率大幅上升，日本公债收益率小幅调整。

主要观点

流动性分析

• 央行通过90亿元7天期逆回购操作，缓解市场紧张情绪，但整体仍处于紧平衡状态。
• 同业拆借与质押式回购利率全面下行，显示市场资金面趋紧。
• 票据市场转贴利率上涨，珠三角、长三角、中西部、环渤海地区利率分别为5.25‰、5.20‰、5.30‰、5.35‰。

利率债分析

• 一级市场表现不佳，国开行取消中长期债券招标，农业发展银行发行的三年增发债中标利率高于预期。
• 国开行将增发1年期和6个月期金融债，规模均不超过50亿元。
• 市场信心脆弱，中长期债券利率飙升，影响发债成本。

信用债分析

• 信用债收益率有所恢复，部分品种小幅下行，但缺乏利好因素。
• 长期来看，经济下行确认后信用债可能找到支撑。
• 12中富01收益率上行36BP，11华锐01收益率下行2BP，11华锐02收益率下行8BP。

衍生品及可转债分析

• 国债期货出现反弹，主力合约TF1312上涨0.38%，TF1403上涨0.28%。
• 成交量反弹，但多空双方减仓，显示谨慎情绪。
• 市场仍处于多重利空下，适宜观望。

关键信息

债市展望

• 流动性：央行紧平衡策略持续，资金面仍偏紧。
• 利率债：一级市场疲弱，中长期债券利率高企，发债成本上升。
• 信用债：收益率恢复，但缺乏利好因素，短期内机会有限。
• 衍生品：国债期货反弹，但市场仍处利空环境，建议观望。

债市回顾

• 银行间市场：11月12日成交7239.93亿元，较前一日减少1.48%。
• 交易所市场：上交所与深交所债券成交分别为2746.36亿元与248.93亿元。
• 活跃债券：13附息国债15成交金额最高，为35.4863亿元。

风险提示

• 城投债发行：10月城投债发行655.80亿元，创4个月新高。
• 无锡尚德：面临破产重整，已有企业出价30亿元接盘，需30%债权人同意通过。

央行动态

• 逆回购操作：央行于11月12日进行7天期逆回购操作，金额90亿元，利率4.10%。

市场公告

• 长江电力：推迟发行2013年度第四期短期融资券。

今日发行

• 银行间市场：桑德环境、南方电网、光明食品集团等发行中期票据与短期融资券。
• 上交所：临河区城市发展发行企业债，财政部发行国债。
• 深交所：苏宁云商发行公司债，山西证券发行金融债。

今日缴款与到期

• 缴款：国家开发银行发行金融债，深圳市人民政府发行地方政府债。
• 到期：多个债券到期，包括金融债、短期融资券等。

国内财经要闻

• 十八届三中全会：提出全面深化改革，强调市场规则与金融体系完善。
• 广州楼市调控：拟跟进出台“穗N条”，但具体措施尚未公布。
• 商务部：推动商贸物流发展，加强标准化与信息化建设。
• 光大资管：获RQFII牌照，外资机构参与中国市场。
• 摩根朱海斌：预计未来几个月信贷增长将进一步放缓。
• 上海保健食品：将评定安全信用等级，C、D级单位将受特殊监管。

海外债市动态

• 美国市场：公债收益率上涨，三年期公债投标倍数达3.46，得标利率0.644%。
• 欧洲市场：希腊公债收益率大幅上升，10年期收益率升至8.58%。
• 日本市场：公债收益率小幅调整，5年期与10年期上行，15年期下行。

投资评级体系

• 债券投资评级：从安全性、收益性、流动性三个角度进行分类。
• 评级类型：
  • 两全级：安全性高、收益性高、流动性高。
  • 配置级：安全性高、收益性高、流动性低。
  • 投资级：安全性全分布、收益性高、流动性高。
  • 回避级：安全性低、收益性低、流动性全分布。
• 评级对应机构：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于银行、保险。
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者。

资料来源

• 数据来源：WIND、上海证券研究所