20131215-宏源证券-一级市场发行周报（第22期）_年末一级市场发行量锐减_36页_4mb

2013年12月15日 一级市场发行周报（第22期）总结

核心内容

• 市场整体情况：2013年12月15日发布的一级市场发行周报显示，当周一级市场利率债和信用债合计发行1207亿元，与前周基本持平。
• 利率债发行情况：利率债发行规模为893亿元，环比增长9%；信用债发行规模为315亿元，环比下降16%。利率债中，国债和政策金融债为主要发行品种。
• 信用债市场变化：信用债发行量减少，城投债占比显著上升，产业债供给萎缩至“620”以来最低水平。
• 市场流动性：央行连续两周净回笼资金，但市场资金面未明显收紧，短期资金利率缓慢下行。
• 重要发行事件：国电电力发行首只永续中期票据，显示市场对新型融资工具的接受。
• 发债人动态：部分企业通过转让资产、关联交易等方式应对财务压力，如红豆股份、华天酒店、南宁糖业和海翔药业。

主要观点

1. 资金面分析

• 净回笼延续：央行暂停逆回购操作，导致全周净回笼370亿元。
• 流动性变化：尽管有净回笼，但短期资金利率缓慢下行，显示市场资金面在逐步改善。
• 流动性预期：年末和春节前资金需求高峰仍给市场带来一定压力，但预计年内资金面将保持相对宽松。

2. 发行市场概况

• 利率债：当周发行893亿元，其中国债和政策金融债为主要来源。国债发行规模为443亿元，政策金融债为300亿元。
• 信用债：当周发行315亿元，其中产业债133亿元，城投债182亿元。产业债环比下降61%，城投债环比上升379%。
• 发行结构：信用债中AA评级占比最高，为38%；产业债中AAA评级占比39%，高于信用债整体水平。

3. 发行利率走势

• 利率债：7年期国债和3个月国债发行利率分别为4.62%和4.87%，认购倍数分别为2.11和1.75。
• 信用债：短融、中票和企业债发行利率均有所波动，其中AA+级7年期中票利率较前周下降88bps。

4. 市场事件

• 国电电力发行永续中票：这是我国首只永续中期票据，具有长期存续和可赎回的特点，体现了企业融资工具的创新。
• 红豆股份转让亏损资产：转让红贝服饰75%股权，以减少亏损，集中发展男装业务。
• 华天酒店关联交易：拟收购大股东房地产公司股权，但存在土地使用权证未解决的风险。
• 南宁糖业处置资产：转让蒲庙造纸厂资产，以改善财务状况，并加码房地产行业。
• 海翔药业CEP证书被取消：影响其在欧盟市场销售，加剧其经营压力。

关键信息

1. 利率债发行

• 国债：发行2只，分别为7年期附息国债和3个月贴现国债，规模293亿元和150亿元。
• 政策金融债：发行5只国开债和3只农发债，规模合计300亿元和150亿元。
• 发行利率：国开债和农发债发行利率均上升，农发债利率普遍比国开债低10bps。
• 净融资额：利率债净融资额为778亿元，保持净供给。

2. 信用债发行

• 发行规模：315亿元，其中产业债133亿元，城投债182亿元。
• 发行结构：短融、中票和企业债分别占比71%、28%和1%。
• 地域分布：华东地区发债数量最多，达14只；其次是华中和华北，分别8只和6只。
• 净融资额：信用债净融资额为-303亿元，其中产业债为-416亿元，城投债为113亿元。

3. 市场流动性

• 净回笼：全周净回笼370亿元，市场资金面未明显收紧。
• 短期资金利率：隔夜、7天和14天回购利率分别下降4BP、3BP和4BP。
• 中长期资金利率：跨年和跨春节资金利率仍处于高位，市场对流动性仍有担忧。

4. 发行趋势

• 信用债供给维持低位：预计本周信用债发行量为60亿元，其中产业债45亿元，城投债15亿元。
• 短融与中票发行量变化：短融发行量环比下降41%，中票发行量环比上升8%，显示市场融资需求向中长期倾斜。

附录与图表说明

• 图1-图44：涵盖利率债与信用债的发行量、到期量、净发行量、评级分布、期限分布及变化情况。
• 表1-表17：提供详细的发行数据，包括评级、期限、地域及行业分布等。
• 图表趋势：显示利率债和信用债的发行趋势，以及市场流动性变化。

总结

本报告指出，2013年12月一级市场发行量维持稳定，但信用债供给减少，城投债占比上升，产业债供给萎缩。市场流动性虽然受到净回笼影响，但短期资金利率缓慢下行，显示资金面逐步改善。同时，国电电力发行首只永续中票，显示出市场对新型融资工具的接受。此外，部分企业通过资产转让、关联交易等方式缓解财务压力，但存在一定的风险。整体来看，市场仍保持相对宽松状态，预计年内流动性不会出现大幅波动。