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硅料生产成本下降，电池片盈利领先全行业

核心内容

本报告分析了公司2021年中期业绩表现及未来盈利预测，指出公司硅料业务在成本下降与高毛利的双重驱动下表现突出，而电池片业务则在行业整体亏损背景下仍保持较高盈利水平。报告维持“买入”投资评级，认为公司未来盈利能力有望持续提升。

主要观点

• 硅料业务高盈利：公司硅料业务毛利率高达69.39%，生产成本为3.65万元/吨，预计单位盈利达5.70万元/吨，上半年实现净利润约28-29亿元。
• 电池片业务盈利亮眼：尽管上游硅片价格上涨给行业带来压力，公司电池片业务上半年平均毛利率为11.65%，显著高于行业平均水平。
• 硅料产能持续扩张：预计2021、2022、2023年底硅料产能分别达到18/23/33万吨，同比增长125%/28%/43%。
• 大尺寸电池片占比提升：6月份210电池片占比已达37%，预计2022年底将提升至64%，有助于提升盈利能力。
• 盈利预测上调：公司2021/2022/2023年净利润预计分别为82/106/103亿元，EPS分别为1.82/2.36/2.28元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司业绩表现优异，未来盈利增长可期。

财务表现

收入与利润

财务比率

风险提示

• 需求及价格上涨不及预期
• 海外复工复产不及预期
• 疫情影响加重

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确投资评级

股票基本信息

总结

公司2021年中期业绩表现强劲，营业收入和归母净利润分别同比增长41.8%和193.5%。硅料业务受益于成本下降和高毛利，成为公司盈利的主要来源，而电池片业务在行业整体亏损中仍保持较高盈利水平。随着硅料产能持续扩张及大尺寸电池片占比提升，公司未来盈利能力有望进一步增强。报告维持“买入”评级，预计公司未来三年净利润将持续增长，EPS稳步提升。