20250826-东吴证券-通威股份-600438.SH-2025年中报点评_硅料技术持续优化_电池组件出货高增_反内卷下有望优化_3页_455kb

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通威股份（600438）2025年中报分析：硅料技术优化与电池组件出货高增长

业绩概况

• 2025年H1：公司营收405.1亿元，同比下滑7.5%；归母净利润亏损49.6亿元，同比下滑58.3%；毛利率0.1%，同比下滑7个百分点。

硅料业务

• 优势维持：公司硅料销售约16.13万吨，全球市占率约30%，继续保持龙头地位。
• 技术进步：公司N型硅料出货比例达90%+，显著降低硅耗至1.04公斤/公斤-Si，金属杂质含量行业领先。

电池与组件业务

• 电池领先：2025年H1电池出货超49.89GW，保持全球第一，Q2出货预计30GW+，单瓦亏损收窄。
• 组件出货：组件销售24.52GW，Q2销售预计14-15GW，海外市场表现突出，海外市场总额达5.08GW。

财务亮点

• 研发投入与效率：期间费用同比下降10.9%，费用率为10.4%；Q2经营性现金流净额为-4.9亿元，同比下降66%。
• 现金储备充足：2025年H1末货币资金与交易性金融资产合计约332.29亿元，较强现金流支撑未来经营。

盈利预测与投资评级

• 盈利预期：预计2025-2027年公司归母净利润分别为-7.618、2.039、5.124亿元，同比增长-8.23%、126.77%、151.25%。
• 维持“买入”评级：未来公司依靠硅料、电池、组件出货以及海外市场的持续扩张，有望提升盈利能力。

风险提示

• 政策变化和行业竞争加剧可能对公司盈利能力产生影响。

东吴证券

以上信息出自东吴证券于2025年8月26日发布的公司点评报告。