20220429-东北证券-得利斯-002330.SZ-得利斯2021年报及2022年一季报点评_利润高增_预制菜后续可期_4页_716kb

报告摘要

得利斯（002330）公司点评报告总结

核心内容

得利斯是一家主要从事食品加工和食品饮料业务的公司。2021年年报及2022年一季报显示，尽管受到生猪价格下降及吉林疫情影响，公司仍实现了显著的利润增长。2022年一季度，公司营收和归母净利润分别同比增长-18.5%和+48.2%。公司整体毛利率有所提升，净利率也有所改善，主要得益于屠宰业务毛利率的提升和费用的有效管控。

主要观点

营收与利润表现：2021年公司营收为31.3亿元，同比下降4.6%；归母净利润为0.4亿元，同比增长50.3%。2022年一季度，营收为7.1亿元，同比下降18.5%；归母净利润为0.3亿元，同比增长48.2%。
业务结构变化：公司冷却肉及冷冻肉业务营收下降24.8%，但牛肉系列产品营收增长53.2%。此外，牛肉贸易类业务开始贡献营收，2021年实现3.9亿元。
毛利率与净利率提升：公司2021年冷却肉及冷冻肉毛利率同比提升2.6个百分点至3.3%，带动整体毛利率同比提升1.0个百分点至7.8%。销售费用率同比下降0.4个百分点至2.9%，净利率同比提升0.5个百分点至1.4%。
预制菜业务扩张：公司积极布局预制菜市场，山东本部10万吨/年预制菜产能已投产，陕西基地5万吨/年预制菜产能预计2022年第三季度投产，同时正在建设200万头/年的屠宰产能，以提升整体业务规模。
盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.12、0.18、0.25元/股，对应PE分别为57X、38X、27X，给予“买入”评级。

关键信息

股价表现：2022年4月28日收盘价为6.90元，6个月目标价为10.9元，12个月股价区间为5.19~12.98元。
财务摘要：公司2021年营业收入为31.3亿元，净利润为0.4亿元。预计2022年营业收入为43.92亿元，净利润为0.78亿元。
财务指标：公司2021年毛利率为7.8%，净利率为1.4%。预计2022年毛利率为8.2%，净利率为1.8%。
资产负债情况：公司2021年总负债为867亿元，资产负债率为38.2%。预计2022年总负债为1,036亿元，资产负债率下降至29.7%。
现金流情况：公司2021年经营活动净现金流量为10亿元，预计2022年为118亿元，2023年为88亿元，2024年为161亿元。
风险提示：公司面临疫情反复、猪价波动、产能扩张不及预期及食品安全等风险。

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	0.09	0.12	0.18	0.25
市盈率（倍）	75.43	56.96	38.28	27.47
市净率（倍）	2.38	1.80	1.73	1.63
净资产收益率（%）	3.1%	3.2%	4.5%	5.9%