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报告摘要

得利斯（002330.SZ）投资分析总结

核心内容概览

得利斯（002330.SZ）是一家专注于肉制品深加工的企业，2022年4月28日发布投资评级为“增持（维持）”。公司当前股价为6.90元，总市值为44亿元，流通市值为34.63亿元，总股本为6.38亿股，流通股本为5.02亿股，近3个月换手率为483%。公司正积极布局预制菜业务，尤其在B端客户拓展与C端市场渗透方面表现突出。

主要观点

业绩表现：2022年第一季度，公司营收同比下降18.5%，但归母净利润同比增长48.2%，达到0.31亿元。公司维持2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.81亿元、1.31亿元和1.71亿元，对应EPS分别为0.13元、0.20元和0.27元。
估值水平：当前股价对应PE为54.3倍，2022年预测PE为33.7倍，2023年为25.7倍，显示出估值逐步下降趋势，但公司仍处于发展黄金期。
业务发展：公司短期重点发力预制菜B端市场，中期则向C端消费者市场拓展，借助短视频、直播、线上电商等渠道提升品牌影响力。
产能扩张：公司计划通过陕西基地的投产缓解产能瓶颈，实现产能释放，推动预制菜业务快速增长。
净利率提升：2022Q1净利率提升1.9个百分点至4.3%，主要受益于毛利率上升，而毛利率上升则源于原材料猪肉成本下行。
财务表现：公司经营活动现金流在2022年预计大幅增长至1013百万元，显示公司盈利能力增强。然而，投资活动现金流为负，表明公司在持续进行资本支出。
风险提示：公司面临产能投放不及预期、市场扩张不及预期、原料价格波动等风险。

关键信息

业绩数据

指标	2022Q1 实际	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	7.1	42.95	54.03	67.81
归母净利润（亿元）	0.31	0.81	1.31	1.71
EPS（元）	0.13	0.20	0.27
PE（倍）	54.3	33.7	25.7

财务预测摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3,281	3,130	4,295	5,403	6,781
营业利润（百万元）	46	51	94	150	196
归母净利润（百万元）	29	44	81	131	171
净利率（%）	0.9	1.4	1.9	2.4	2.5
ROE（%）	2.1	3.1	5.5	8.2	9.7
P/E（倍）	151.2	100.6	54.3	33.7	25.7
P/B（倍）	3.2	3.2	3.0	2.8	2.5
EV/EBITDA（倍）	39.3	34.2	23.8	18.0	12.5

营收与利润增长情况

2020年营收增长39.8%，2021年下降4.6%，2022年预计增长37.2%，2023年增长25.8%，2024年增长25.5%。
归母净利润增长显著，从2020年的29百万元增至2022年的81百万元，预计在2024年达到171百万元。

营运与财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	6.8	7.8	7.9	8.3	8.7
资产负债率（%）	32.4	38.2	54.6	34.6	59.7
流动比率	1.4	1.3	1.0	0.9	1.0
速动比率	0.7	0.6	0.3	0.5	0.3
总资产周转率	1.7	1.5	1.5	1.7	1.8
应收账款周转率	27.2	26.8	1106.9	1209.4	1123.4

风险提示

产能投放不及预期：陕西基地投产进度可能影响产能释放。
市场扩张不及预期：B端与C端市场拓展可能未达预期目标。
原料价格波动：猪肉价格波动可能影响毛利率和净利润。

总结

得利斯在2022年第一季度业绩表现有所波动，但归母净利润显著增长，显示出公司在控制成本和提升效率方面的成效。公司通过拓展B端客户和布局C端市场，推动预制菜业务发展，同时通过陕西基地投产缓解产能瓶颈。尽管受到疫情和物流配送影响，公司仍保持对预制菜业务的积极态度，并预计其未来将保持快速增长。当前估值水平显示公司具备一定投资价值，但需关注其面临的市场和运营风险。

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