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天地科技（600582）投资分析总结

核心内容

天地科技（600582）作为中煤科工集团唯一的上市平台，受到集团管理层变动和行业复苏的双重利好，分析师王华君和于文博维持“买入”评级，认为其未来表现有望超越市场预期。

市场与财务数据

• 当前市场价格：3.99元
• 总股本：4,139百万股
• 流通股本：2,774百万股
• 市值：16,514.61百万元
• 流通市值：11,068.26百万元
• 每股收益：2018年预计为0.33元，2020年预计为0.50元
• 每股净资产：2020年预计为5.16元
• P/E（市盈率）：2018年为12.19倍，2020年为7.98倍
• PEG（市盈率相对增长）：2018年为1.76倍，2020年为0.27倍
• P/B（市净率）：2020年为0.78倍

投资要点

1. 管理层变动与集团战略

• 中煤科工集团新任董事长胡善亭上任，天地科技作为集团唯一上市平台，将受益于集团的战略布局和资源倾斜。
• 上市公司董事长通常由集团董事长兼任，有利于公司战略执行和资源整合。

2. 业绩表现强劲

• 2018年半年报：公司实现营业收入77.54亿元，同比增长41%；归母净利润4.75亿元，同比增长42%。
• 订单增长：2018年H1新签合同金额123.5亿元，同比增长30%；2017年同比增长56%，订单增长趋势明显。
• 业绩转化：订单增长开始向业绩转化，显示公司业务发展势头良好。

3. 业务全面复苏

• 煤机装备：收入31.18亿元，同比增长53%，占收入比重41%，是公司主要增长点。
• 技术项目：收入13.26亿元，同比增长14%。
• 煤炭生产销售：收入9.46亿元，同比增长56%。
• 安全装备：收入8.69亿元，同比增长38%。
• 工程项目：收入5.54亿元，同比增长21%。
• 环保装备：收入3.87亿元，同比增长23%。

4. 成本与费用控制

• 三费费率：2018年H1三费费率为19.29%，同比下降4.92个百分点，费用控制能力增强。
• 费用刚性：公司员工数量保持稳定（2.2-2.4万人），费用相对刚性，有利于成本控制。

5. 行业背景与盈利预测

• 行业周期：煤机行业处于周期性上升阶段，需求端因煤炭去产能和盈利改善而增强，供给端因行业整合而集中。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为13.6亿元、17.0亿元、20.7亿元，对应PE分别为12倍、10倍、8倍，显示公司估值处于低位，具备成长空间。

风险提示

• 煤炭价格大幅下行可能影响行业需求。
• 煤机行业复苏持续性可能低于预期。
• 央企改革力度可能低于预期。
• 煤粉锅炉等环保设备推广程度可能不及预期。

比率分析

每股指标

• 每股收益：从0.23元增长至0.50元，显示盈利能力提升。
• 每股经营现金净流：2018年预计为0.01元，2019年预计为1.34元，显示现金流改善。
• 每股股利：2018年预计为0.00元，2019年预计为0.04元，显示股利政策可能调整。

回报率

• 净资产收益率（ROE）：从6.65%提升至9.68%，显示资本回报能力增强。
• 总资产收益率（ROA）：从2.85%提升至4.69%，显示资产使用效率提高。
• 投入资本收益率（ROIC）：从6.26%提升至16.42%，显示投入资本回报率显著增长。

增长率

• 营业收入增长率：2018年预计增长39.21%，2019年增长15.20%，2020年增长12.73%，显示业务持续增长。
• 净利润增长率：2018年预计增长43.80%，2019年增长25.15%，2020年增长21.99%，显示盈利能力提升。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：从345.5天降至220.6天，显示应收账款管理能力增强。
• 存货周转天数：从120.7天降至95.7天，显示存货管理效率提高。
• 应付账款周转天数：从259.5天增至238.2天，显示应付账款管理有所改善。
• 固定资产周转天数：从114.9天降至44.5天，显示固定资产使用效率提升。

投资评级说明

• 股票评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：行业评级为“增持”，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，显示投资预期相对市场表现。

重要声明

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