天地科技（600582）投资分析总结
核心内容
天地科技（600582）为中煤科工集团唯一上市平台，具备煤炭机械成套化、智能化优势，未来有望受益于央企改革。当前市场价格为4.64元，目标价格为6.6元，分析师维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩增长显著：2017年半年度扣非后净利润同比增长22.40%，营业收入同比增长20.41%，经营指标持续向好。
- 订单增长超预期：2017年H1新签合同总额达95.28亿元，同比增长82.18%，其中煤机装备订单增长近翻倍，达到44.89亿元。
- 业务板块增长：主要业务板块如煤机制造、煤炭生产、安全装备等均实现增长，其中煤机制造和煤炭生产增速最为显著。
- 煤价上涨带动行业回暖：煤炭价格上涨，煤企盈利改善，带动煤机行业需求增加，预计2019年煤机市场规模有望达4330亿元。
- 技术优势明显：公司在煤机领域具备领先技术，同时大力培育高效煤粉锅炉业务，技术处于国内领先地位。
- 央企改革受益：公司作为中煤科工集团唯一上市平台，未来有望受益于集团资产注入及改革红利。
- 估值优势：2017-2019年PE分别为15、11、10倍，估值较低，具备投资价值。
关键信息
公司基本面
- 总股本：4,139百万股
- 流通股本：2,774百万股
- 市价：4.64元
- 市值：19,205百万元
- 流通市值：12,871百万元
- 应收账款：120亿元，同比下降4.49%，已过拐点
- 经营现金流净额：-1.95亿元，较上年同期净流出减少4.17亿元
盈利预测
| 指标 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入（亿元） |
162 |
192 |
218 |
| 归母净利润（亿元） |
13.3 |
17.0 |
19.2 |
| 净利润增长率 |
42.2% |
28.4% |
12.8% |
| P/E |
15 |
11 |
10 |
费用率变化
| 费用项目 |
2017H1费用率 |
费用率同比 |
原因说明 |
| 销售费用 |
5.69% |
-1.32pct |
人工成本下降 |
| 管理费用 |
17.09% |
-1.84pct |
- |
| 财务费用 |
0.49% |
+0.77pct |
公司债券利息计提 |
| 合计 |
24.2% |
-2.39pct |
- |
主要业务板块表现
| 业务类型 |
营业收入（亿元） |
营收占比 |
同比增速 |
| 煤机制造 |
20.42 |
37.02% |
33.60% |
| 煤炭生产 |
6.08 |
11.02% |
61.31% |
| 安全装备 |
6.32 |
11.46% |
17.80% |
| 环保装备 |
3.14 |
5.69% |
7.07% |
| 技术项目 |
11.64 |
21.10% |
1.02% |
| 工程项目 |
4.57 |
8.28% |
-15.72% |
重点子公司表现
| 公司名称 |
营收（亿元） |
营收同比 |
净利润（亿元） |
净利润同比 |
| 天地王坡 |
6.23 |
61.4% |
1.59 |
41.10% |
| 天地奔牛 |
6.60 |
25.8% |
0.72 |
19.0% |
| 山西煤机 |
4.66 |
116.5% |
-0.39 |
- |
| 常州股份 |
1.77 |
17.4% |
-0.02 |
- |
风险提示
- 煤炭价格大幅下滑
- 煤机行业复苏持续性低于预期
- 央企改革力度低于预期
- 煤粉锅炉推广程度低于预期
估值与投资建议
- 目标价格：6.6元
- 当前PE：15倍
- 预计PE：11倍、10倍
- 投资评级：买入
- 预期涨幅：未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
附注
- 联系信息：
- 分析师：王华君
- 执业证书编号：S0740517020002
- 联系人：于文博、范炜、朱荣华、许忠海
- 图表与数据来源：公司公告、中泰证券研究所
