天地科技（600582）投资分析总结
核心内容
天地科技（600582）作为煤炭机械行业龙头，近期业绩表现亮眼，股价与行业走势对比良好。分析师王华君和于文博维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，并受益于央企改革及行业回暖。
市场概况
- 当前股价：3.72元
- 总股本：4,139百万股
- 流通股本：2,774百万股
- 市值：15,397.08百万元
- 流通市值：10,319.28百万元
投资要点
业绩表现
- 2018年半年报：公司实现收入77.54亿元，同比增长41%；归母净利润4.75亿元，同比增长42%。
- 订单增长：2018年H1新签合同金额123.5亿元，同比增长30%，保持高增长趋势。
- 盈利预测：2018-2020年归母净利润预计为13.6/17.0/20.7亿元，对应PE分别为11/9/7倍，显示估值持续走低。
业务复苏
- 煤机装备：收入31.18亿元，同比增长53%，占比达41%，成为主要增长点。
- 其他业务：技术项目、煤炭生产销售、安全装备、工程项目、环保装备分别增长14%、56%、38%、21%、23%，整体业务全面复苏。
成本与费用控制
- 三费合计：2018年H1为14.95亿元，同比增长12%，显著低于收入增幅。
- 三费费率：从2017年的24.21%降至2018年的19.29%，费用控制能力增强。
- 员工规模：2014-2017年保持在2.2-2.4万人，费用相对刚性。
行业与政策背景
- 行业周期：煤炭机械行业进入回暖周期，2016年起更新需求扩大，推动行业复苏。
- 供给端收缩：行业去产能加速，市场份额向龙头企业集中，提升行业集中度。
- 央企改革：天地科技为中煤科工集团唯一上市平台，有望受益于央企改革带来的红利。
财务指标分析
盈利预测与估值
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
12,937 |
15,379 |
21,409 |
24,663 |
27,803 |
| 净利润 |
932 |
942 |
1,355 |
1,695 |
2,068 |
| 每股收益 |
0.23 |
0.23 |
0.33 |
0.41 |
0.50 |
| P/E |
16.52 |
16.34 |
11.37 |
9.08 |
7.44 |
| PEG |
0.59 |
0.55 |
1.64 |
0.32 |
0.25 |
| P/B |
1.10 |
1.03 |
0.86 |
0.79 |
0.72 |
现金流量
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金净流 |
111 |
1,196 |
53 |
5,546 |
-197 |
| 投资活动现金净流 |
-1 |
-884 |
-9 |
-11 |
-4 |
| 筹资活动现金净流 |
1,210 |
-1,036 |
1,630 |
-3,291 |
-267 |
| 现金净流量 |
1,320 |
-723 |
1,674 |
2,244 |
-469 |
资产负债表
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金 |
4,957 |
4,269 |
5,943 |
8,187 |
7,718 |
| 应收款项 |
15,662 |
15,819 |
24,284 |
18,379 |
28,079 |
| 存货 |
4,340 |
5,092 |
7,554 |
6,284 |
8,497 |
| 流动资产 |
26,117 |
26,663 |
39,406 |
34,715 |
46,414 |
| 负流动负债 |
12,034 |
12,539 |
22,644 |
16,507 |
25,404 |
| 负债股东权益合计 |
35,359 |
36,425 |
48,810 |
43,759 |
55,089 |
比率分析
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益 |
0.23 |
0.23 |
0.33 |
0.41 |
0.50 |
| 每股净资产 |
3.39 |
3.62 |
4.33 |
4.70 |
5.16 |
| 每股经营现金净流 |
0.03 |
0.29 |
0.01 |
1.34 |
-0.05 |
| 净资产收益率 |
6.65% |
6.30% |
7.57% |
8.72% |
9.68% |
| 总资产收益率 |
2.85% |
3.23% |
3.47% |
4.84% |
4.69% |
| 投入资本收益率 |
6.26% |
7.99% |
9.92% |
11.21% |
16.42% |
风险提示
- 煤炭价格大幅下行
- 煤机行业复苏持续性低于预期
- 央企改革力度低于预期
- 煤粉锅炉推广程度低于预期
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 |
| 减持 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 |
行业评级说明
| 评级 |
说明 |
| 增持 |
预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 |
| 中性 |
预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 |
| 减持 |
预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 |
重要声明
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