20180618-国金证券-轻工造纸行业周报_外废配申请出新规_深化供应量缩减趋势_31页_4mb

轻工造纸行业周报总结

核心内容概述

本周轻工制造行业整体表现弱于大盘，SW轻工制造指数下跌4.03%，跑输沪深300指数（-0.69%）和中小板指数（-3.10%）。在造纸板块中，由于环保督察“回头看”和外废配额新规的双重影响，预计6月中至7月中纸价将止跌回升。在家用轻工板块，曲美家居通过并购挪威高端软体家居制造企业，完成大家居全产品线布局，成为行业内首家实现全布局的公司。包装印刷板块则关注贸易战对出口需求的影响，龙头包装企业具备更强的抗风险能力。

主要观点

造纸板块

• 环保督察“回头看”：6月15日起，环保督察组对广西等省份展开检查，预计关停限产事件将高频发生，加剧行业成本压力，推动纸价上涨。
• 外废配额新规：6月15日，海关总署发布新细则，贸易商失去外废配额申请资格，加工利用型企业需申请新证，进一步收紧外废配额。
• 推荐标的：重点推荐太阳纸业、山鹰纸业和中顺洁柔。太阳纸业为国内最大民营造纸企业，产能释放和溶解浆提价预期显著；山鹰纸业拥有国内外废纸采购网络，受益于外废政策；中顺洁柔作为生活用纸龙头，具备全渠道布局和产品结构优化能力。

家用轻工板块

• 曲美家居：完成大家居全产品线布局，提升一站式解决方案能力，推荐其为本周重点。
• 其他推荐：持续推荐欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、我乐家居、志邦股份、顾家家居、喜临门、尚品宅配等公司，因其在品牌、渠道、产品创新等方面具备优势。
• 投资逻辑：行业集中度提升、产品创新、渠道优化及O2O模式等因素推动公司增长。

包装印刷板块

• 贸易战影响：若全面爆发，出口需求将下降，但龙头包装企业具备多领域客户开拓能力，业绩受影响较小。
• 推荐标的：合兴包装，因其具备上下游议价能力、一体化经营优势和业务规模扩张潜力。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金轻工造纸指数：3673.53
• 沪深300指数：3753.43
• 上证指数：3021.90
• 深证成指：9943.13
• 中小板综指：9983.65

个股表现

• 包装印刷：环球印务（9.05%）、昇兴股份（6.31%）、珠海中富（6.08%）、合兴包装（3.55%）、翔港科技（3.26%）
• 家用轻工：邦宝益智（8.58%）、姚记扑克（7.19%）、金牌厨柜（4.22%）、潮宏基（3.46%）、顾家家居（0.68%）
• 造纸：华泰股份（1.65%）、太阳纸业（1.46%）、美利云（-0.38%）、岳阳林纸（-1.24%）、晨鸣纸业（-1.29%）

投资建议

• 重点推荐：
  • 家用轻工：欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、我乐家居、志邦股份、顾家家居、喜临门、尚品宅配、曲美家居
  • 造纸：太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔
  • 包装印刷：合兴包装

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料成本上涨风险
• 新产能无法及时消化的风险
• 大客户流失风险

附录概览

附录一：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划

• 包括多家公司如广东甘化、大亚圣象、太阳纸业、美盈森等的增持记录，涉及增持股数、价格及占比。

附录二：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划

• 包括美克家居、齐心集团、德尔未来、合兴包装等公司的持股计划，显示公司对员工和经销商的激励措施。

图表目录

• 图表1：轻工制造各子行业指数表现
• 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级
• 图表3：2015年6月1日起增持计划
• 图表4：2014年8月1日起持股计划
• 图表5：上周轻工制造上市公司大宗交易
• 图表6：年初至今行业个股累计表现
• 图表7：家具出口金额（2010-2017Ytd）
• 图表8：限额以上家具国内零售额（2010-2017Ytd）
• 图表9：玩具出口金额（2010-2017Ytd）
• 图表10：限额以上文具国内零售额（2010-2017Ytd）
• 图表11：销售收入累计值（2010-2017Ytd）
• 图表12：利润总额累计值（2010-2017Ytd）
• 图表13：累计毛利率/期间费用率（2010-2017Ytd）
• 图表14：单月毛利率、期间费用率（2010-2017Ytd）
• 图表15：销售收入累计值（2010-2017Ytd）
• 图表16：利润总额累计值（2010-2017Ytd）
• 图表17：全国商品房销售面积
• 图表18：全国商品房销售额
• 图表19：40大中城市商品房销售面积
• 图表20：40大中城市商品房销售额
• 图表21：纸业固定资产投资月累计值（2007-2017Ytd）
• 图表22：机制纸与纸板产量（2014-2017Ytd）
• 图表23：纸浆产量（2010-2017Ytd）
• 图表24：纸及纸板进口数量（2014-2017Ytd）
• 图表25：纸及纸板进口金额（2014-2017Ytd）
• 图表26：纸及纸板出口数量（2014-2017Ytd）
• 图表27：纸及纸板出口金额（2014-2017Ytd）
• 图表28：木浆进口数量
• 图表29：漂针木浆进口数量
• 图表30：漂阔木浆进口数量及增速
• 图表31：全球木浆出运量
• 图表32：全球木浆港口库存
• 图表33：全球木浆库存天数
• 图表34：废纸进口数量
• 图表35：废纸进口金额
• 图表36：纸产品销售收入累计值（2010-2017Ytd）
• 图表37：纸产品利润累计值（2010-2017Ytd）
• 图表38：累计毛利率/期间费用率（2010-2017Ytd）
• 图表39：单月毛利率、期间费用率（2010-2017Ytd）
• 图表40：聚乙烯均价
• 图表41：$0.25\mathrm{mm}$镀锡板卷价格
• 图表42：铝板均价
• 图表43：分纸种主要品牌价格上周变动
• 图表44：白板纸价格走势（2016-2018Ytd）
• 图表45：白卡纸价格走势（2016-2018Ytd）
• 图表46：铜版纸价格走势（2016-2018Ytd）
• 图表47：双胶纸价格走势（2016-2018Ytd）
• 图表48：箱板纸价格走势（2016-2018Ytd）
• 图表49：瓦楞纸价格走势（2016-2018Ytd）
• 图表50：白面牛卡价格走势（2016-2018Ytd）
• 图表51：轻涂白面牛卡价格走势
• 图表52：进口纸浆及废纸价格上周变动
• 图表53：进口木浆分标号价格（2016-2018Ytd）
• 图表54：美废分标号价格（2016-2018Ytd）
• 图表55：欧废分标号价格（2016-2018Ytd）
• 图表56：日废分标号价格（2016-2018Ytd）
• 图表57：国内废纸价格上周变动
• 图表58：黄板纸分标号价格（2016-2017Ytd）
• 图表59：废书本纸价格走势（2016-2017Ytd）
• 图表60：废铜版纸价格走势（2016-2018Ytd）
• 图表61：旧报纸价格走势（2016-2018Ytd）
• 图表62：秦皇岛Q5500现货成交均价
• 图表63：OPEC一揽子原油价格

本周提示

• 帝欧家居、博汇纸业、美利云、德尔未来等公司召开股东大会，值得关注。

公司详情

• 曲美家居：现价13.34元，2018年PE 21倍，推荐评级为买入。
• 喜临门：现价20.51元，2018年PE 22倍，推荐评级为买入。
• 尚品宅配：现价114.60元，2018年PE 43倍，推荐评级为增持。
• 我乐家居：现价11.27元，2018年PE 15倍，推荐评级为买入。
• 金牌厨柜：现价113.69元，2018年PE 33倍，推荐评级为买入。
• 志邦股份：现价52.27元，2018年PE 25倍，推荐评级为买入。
• 顾家家居：现价70.02元，2018年PE 25倍，推荐评级为买入。
• 索菲亚：现价37.04元，2018年PE 28倍，推荐评级为买入。
• 欧派家居：现价142.00元，2018年PE 35倍，推荐评级为买入。
• 山鹰纸业：现价3.92元，2018年PE 8倍，推荐评级为买入。
• 太阳纸业：现价10.44元，2018年PE 11倍，推荐评级为买入。
• 中顺洁柔：现价9.66元，2018年PE 16倍，推荐评级为买入。
• 合兴包装：现价4.90元，2018年PE 29倍，推荐评级为增持。