20250208-国金证券-轻工造纸行业周报_关注新型烟草重要催化_期待造纸三月小阳春_16页_2mb

行业观点总结

一、家居板块

• 内销：龙头企业韧性较强，补贴政策在2024Q4有所体现。2025年补贴政策可能延续，尽管Q1受春节影响交付节奏，但全年头部企业业绩改善趋势可期。建议关注C端占比高、品类融合能力强的内销企业，以及海外产能布局完善、品牌化程度高的出口企业。
• 外销：美国加征10%关税已落地，但后续降息可能带动地产链复苏，关注具备α收益的企业布局机会。
• 重点公司：顾家家居（渠道变革、组织力提升）、索菲亚（估值修复）、志邦家居（品类协同）、慕思股份（以旧换新政策受益）、梦百合（美国订单回流、跨境电商增长）。

二、新型烟草

• 海外市场：菲莫国际和奥驰亚公布2024业绩，新型烟草趋势向好。HNB业务因欧盟禁令受压，但销量仍保持增长。雾化电子烟在合规监管趋严背景下，合规市场扩容机遇显著。
• 国内：执法趋严和口味优化下，合规产品销量逐季回升。思摩尔国际雾化业务拐点显现，HNB业务与英美烟草合作带来弹性。
• 建议关注：思摩尔国际、英美烟草（Glohilo产品放量预期）。

三、造纸包装

• 纸浆与造纸：纸浆价格企稳回升，造纸行业进入“小阳春”预期。推荐仙鹤股份、太阳纸业等浆纸一体化企业。
• 包装：3C补贴政策下，裕同科技作为中高端包装龙头，有望受益于消费电子换机和国补政策。
• 其他：浙江、江苏等地出台两轮车以旧换新政策，利好头部企业量价齐升。

四、轻工消费

• AI眼镜：歌尔发布StarG-E1模组，产业链受益标的如康耐特光学业绩增长显著。
• 新国货：百亚股份、全棉时代等品牌驱动新国货突围，乖宝宠物（麦富迪系列）份额持续提升。
• 建议关注：乖宝宠物、百亚股份、名创优品（Toptoy全球旗舰店落地）。

五、两轮车

• 多地“以旧换新”政策推出，浙江、江苏补贴力度加大。建议关注供应链一体化能力强、产品性能突出的头部企业（雅迪控股、爱玛科技、九号公司）。

各板块景气度及投资建议

1. 家居：顾家家居、索菲亚、志邦家居；建议关注匠心家居（出口）、恒林股份（降息利好）、致欧科技（品牌出海）。
2. 新型烟草：思摩尔国际。
3. 轻工消费：乖宝宠物、中宠股份、名创优品、百亚股份。
4. 造纸包装：仙鹤股份、太阳纸业、裕同科技。
5. 出海：匠心家居、恒林股份、致欧科技。

风险因素

• 房地产竣工恢复低于预期、原材料价格大幅波动、新品推广不及预期、汇率大幅波动。