20161228-华融证券-环保行业_2017年度投资策略报告-并购整合风起云涌_分化加剧平台优势凸显_26页_2mb

报告摘要

环保行业：2017年度投资策略报告总结

核心内容

本报告聚焦2017年环保行业的投资策略，分析了行业发展趋势、政策动向及重点投资标的。报告指出，环保行业在政策推动和市场需求增长的双重驱动下，将保持高速发展。随着“十三五”规划的推进，环保行业地位显著提升，政策和监管的加强进一步释放了环保治理需求。同时，PPP模式的加速落地以及并购整合的持续推进，成为行业发展的主要推动力。

主要观点

1. 投资需求双轮驱动，PPP模式推动行业整合

政策与监管加强：环保政策持续加码，如“新环保法”、“水十条”、“土十条”等，推动环境治理需求释放。
PPP项目加速落地：2016年PPP项目数量和金额持续增长，其中市政工程、生态环保类项目占比近六成。
行业分化加剧：技术领先、资源整合能力强、资本运作高效的平台型企业将在竞争中脱颖而出。
并购成为重要手段：并购整合成为环保企业“引进来”与“走出去”的关键路径，推动行业向一体化、多元化发展。

2. 水、气、土治理各有千秋，监测与碳交易成为新热点

黑臭水体治理提速：2020年市场规模预计达4000亿元，整治需求集中释放。
固废资源化与无害化：我国工业固废产生量增长迅速，综合利用水平较低，预计“十三五”期间市场规模达5.5万亿元。
环境监测需求增长：随着垂直化管理的推进，监测服务需求逐步释放，预计2020年市场规模达500亿元。
碳交易市场启动倒计时：2017年碳交易市场将全面启动，八大重点行业纳入交易范围，成为全球最大的碳市场。

关键信息

环保行业整体表现低迷：2016年环保板块下跌17.85%，估值回归历史低位。
细分领域分化明显：水务和固废板块业绩增长较快，而大气治理板块增幅较低。
重点推荐公司：包括碧水源、聚光科技、高能环境、瀚蓝环境、云投生态和盈峰环境等平台型与细分领域龙头。
投资策略建议：
- 选择低估值龙头：具备安全边际，业绩稳健增长。
- 关注平台型企业：具有综合环境服务能力，能承接大额订单，具备更强的竞争优势。

投资策略

1. 低估值龙头具安全边际

碧水源：PPP模式新贵，低估值龙头，EPS预测分别为0.68/0.98/1.30元，PE分别为25.81/17.91/13.50倍，给予“强烈推荐”。
聚光科技：监测龙头，布局VOCs与海绵城市，EPS预测分别为0.93/1.24/1.62元，PE分别为32.63/24.48/18.73倍，给予“强烈推荐”。
高能环境：土壤修复领军企业，固废治理布局加速，EPS预测分别为1.08/1.46元，PE分别为29.03/21.47倍，给予“强烈推荐”。
瀚蓝环境：燃气水务贡献现金流，布局固废一体化平台，EPS预测分别为0.84/1.05元，PE分别为17.05/13.64倍，给予“强烈推荐”。
云投生态：依托省内生态资源和治理需求，快速切入生态治理领域，EPS预测分别为0.61/0.86元，PE分别为38.69/27.44倍，给予“强烈推荐”。
盈峰环境：高端制造业务提振，环保业务拓展，EPS预测分别为0.56/0.78元，PE分别为25.57/18.36倍，给予“强烈推荐”。