20160315-华泰证券-电子元器件深度研究：五大电子产业集团资产股权结构及近期重大事项-产业并购风起云涌，资产整合大潮将至_2mb

电子元器件行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国电子产业集团（CEC）、紫光集团、中电科集团、浦东科投及广东省电子信息产业集团五大电子产业集团的资本运作与资产整合动向。报告指出，随着国内大基金的成立和产业资本的崛起，电子产业迎来了并购大时代。各大集团通过资本运作实现产业链整合，提升资产证券化率，增强企业竞争力。

主要观点

• 产业整合趋势明显：电子产业资本运作频繁，各大集团通过并购和重组实现资源优化配置，推动产业整合，提升行业整体实力。
• 资产证券化率提升：CEC计划将资产证券化率从55%提升至80%，尤其在军工资产方面，推动优质资产注入上市公司。
• 资本运作驱动发展：通过并购、投资、定增等方式，企业实现快速扩张与技术升级，提升盈利能力。
• 重点企业布局清晰：各集团均有明确的战略布局，如紫光集团聚焦“芯”至“云”，中电科集团专注军工与信息技术，广东省电子信息产业集团布局LED产业链。
• 风险提示：并购进展不达预期，以及资产重组预期过高可能导致母公司资产注入门槛提高。

关键信息

五大电子产业集团概况

紫光集团

• 成立于1988年，2009年成为混合所有制企业。
• 以“自主创新+国际并购”为双轮驱动，布局集成电路、网络产品与服务、封测等。
• 主要并购包括展讯、锐迪科、华三通信、力成、昆明机床、南茂科技等。
• 投资H5OS操作系统、存储芯片工厂等。

CEC集团

• 成立于1989年，是中国最大的国有综合性IT企业集团。
• 资产和营业收入稳步增长，但净利润有所下滑。
• 拥有23家二级企业、15家控股上市公司。
• 通过成立华大半导体、剥离低效资产、注入优质资产等方式推进整合。

中电科集团

• 成立于2002年，是中国十大军工集团之一。
• 营收与净利润稳步增长，ROE稳定在12%左右。
• 涉及多个国家级项目，如载人航天、北斗卫星导航等。
• 通过并购、资产置换、非公开发行等方式推进资本运作。

浦东科投

• 成立于1999年，2014年完成混合所有制改革。
• 主要业务包括资产管理、并购投资、二级市场投资、PE/VC投资。
• 成功投资澜起科技、Alphean等，入主万业企业，成为第一大股东。

广东省电子信息产业集团

• 成立于2000年，注册资本4.62亿元。
• 控股国星光电和佛山照明，布局LED产业链。
• 拥有多个省级技术中心，形成“高端IT为龙头、新能源为主干、通讯设备与先进装备制造和科技文化为两翼”的产业发展格局。

投资建议

• 行业评级：增持（维持）
• 相关研究：
  1. 《GQY视讯(300076)：进军未来十年硬件消费大蓝海》
  2. 《电子元器件：通用汽车加码自动驾驶技术，三安光电以并购开启化合物半导体产业布局》
  3. 《同方国芯(002049)：内生+外延，向集成电路全产业链迈进》

相关标的

• 同方国芯：切入封测领域，控股台湾封测厂商，预计2016-2017年EPS分别为1.02元、1.22元。
• 海康威视：全球视频监控龙头，预计2016-2017年EPS分别为1.86元、2.32元。
• 佛山照明：广晟集团入股后，有望推动LED照明产业国际化并购，预计2016-2017年EPS分别为0.26元、0.30元。

风险提示

• 并购进展不达预期
• 资产重组预期过高可能提高母公司资产注入门槛

评级说明

• 行业评级体系：

  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

• 公司评级体系：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

联系信息

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