20161228-华融证券-环保行业：2017年度投资策略报告-并购整合风起云涌，分化加剧平台优势凸显_27页_1mb

环保行业2017年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告围绕环保行业在2016年的表现、投资需求驱动、政策导向以及投资策略等方面进行分析，指出环保行业在“十三五”期间将迎来重要发展机遇，尤其在PPP模式、并购整合、监测服务、碳交易市场等方面具有广阔前景。同时，报告还对多家重点上市公司进行了推荐，强调关注低估值龙头和平台型企业。

主要观点

1. 投资需求双轮驱动，PPP模式加速落地

• 环保投资快速增长：环保投资持续增长，政策和监管的加严倒逼产污企业释放环保治理需求。
• PPP项目加速落地：2016年以来，环保PPP项目数量和金额持续增加，一体化项目增多，行业整合加快。
• 平台型企业优势凸显：具备技术、市场和资本运作能力的平台型企业将在未来更具竞争力。

2. 水、气、土治理各有特色，监测与碳交易值得关注

• 黑臭水体治理提速：全国黑臭水体治理市场规模预计达4000亿元，整治工作进入集中阶段。
• 工业固废资源化需求大：我国工业固废产生量快速增长，但综合利用水平较低，市场潜力巨大。
• 环境监测迎新机遇：垂直化管理改革推动监测需求释放，行业增速预计为15%-20%，到2020年市场规模将达500亿元。
• 碳交易市场启动倒计时：2017年碳交易市场全面启动，八大重点行业纳入交易范围，市场规模有望成为全球最大。

关键信息

行业现状

• 环保板块表现低迷：2016年环保板块整体下跌17.85%，部分子板块跌幅显著，如环保设备下跌24.52%。
• 业绩增长持续：环保公司整体营业收入和净利润保持增长，但个股分化明显。
• 环保政策加码：国家加大环保投资，出台多项政策推动环境治理，如“水十条”“土十条”等。

PPP项目发展

• 项目落地率提升：截至2016年三季度，PPP项目落地率达58.2%，其中市政工程、生态环保占比近六成。
• 重点行业集中：污水处理、供水、垃圾处理等项目占41.05%，是PPP项目的主要方向。
• 订单规模扩大：2016年下半年，环保公司公告PPP订单金额达690.63亿元，同比增长1.5倍。

并购整合趋势

• 并购成为重要手段：环保企业通过并购实现“引进来”和“走出去”，提升竞争力。
• 海外并购活跃：2016年环保行业发生12起海外并购，总金额超150亿元。
• 行业整合进行时：龙头企业通过并购扩大市场份额和业务范围，推动行业向平台化发展。

重点公司推荐

• 碧水源：PPP模式新贵，拥有领先膜处理技术，低估值龙头成长稳健。
• 聚光科技：环境监测龙头企业，布局VOCs监测和海绵城市市场，具备综合业务模式。
• 高能环境：土壤修复领军者，完成危废并购项目，布局固废综合治理。
• 瀚蓝环境：燃气水务贡献现金流，打造固废一体化平台，业务全国化。
• 云投生态：依托云南省生态资源，快速切入生态治理领域。
• 盈峰环境：高端制造业务提振业绩，环保业务拓展加速。

投资策略

• 两条主线选择投资标的：
  • 细分领域稳健增长、安全边际高的龙头公司；
  • 具有综合环境服务能力的平台型企业。
• 重点推荐公司：碧水源、聚光科技、高能环境、瀚蓝环境、云投生态、盈峰环境。

风险提示

1. 宏观经济放缓导致下游需求不振；
2. 政策颁布及落实速度低于预期；
3. 公司项目拓展或工程运营进度减缓；
4. 行业竞争加剧，可能导致市场份额和利润下滑。

行业发展趋势

• 市场规模巨大：环保行业在“十三五”期间迎来快速发展，细分领域释放新需求。
• PPP模式常态化：环保PPP项目数量、金额和一体化趋势显著，成为行业常态。
• 全产业链布局：打造环保服务综合平台，提升综合服务能力。
• 并购整合持续：企业通过并购实现外延扩张，提升市场竞争力。

结论

环保行业在政策推动和市场需求的双重驱动下，将进入快速发展阶段。重点公司通过PPP项目、并购整合、技术升级等方式，逐步提升市场份额和盈利能力。建议投资者关注低估值龙头和平台型企业，把握行业发展趋势，布局未来增长点。