20220120-国联证券-华润微-688396.SH-业绩预增129_132_SiC产品量产进度快_3页_604kb

报告摘要

华润微（688396）电子行业总结

核心内容

华润微在2021年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计为22.09亿元-22.33亿元，同比增长129%-132%。公司凭借IDM（集成器件制造）模式的优势，保障了产品供应能力，同时订单充足、产能利用率高，推动了营收和毛利率的提升。2021年第四季度，公司归母净利润达到5.25亿元-5.49亿元，同比增长89.49%-98.24%。

主要观点

业绩表现强劲：公司2021年全年业绩大幅增长，主要得益于市场需求旺盛和产能利用率的提升。
SiC产品进展迅速：公司积极布局碳化硅（SiC）技术，SiC MOSFET产品已进入客户导入阶段，预计2022年实现量产销售。
车规级产品突破：公司与国内车厂建立了良好的合作关系，车规级功率产品已实现部分规模销售，其他系列产品也在推进车规级验证。
盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营业收入分别为92.12亿元、107.13亿元和125.60亿元，同比增长分别为32.03%、16.29%和17.24%。归母净利润预测分别为22.13亿元、26.14亿元和30.06亿元，同比增长分别为129.67%、18.12%和14.97%。
估值合理：对应2021-2023年PE分别为35倍、29倍和26倍，考虑到公司在国内功率半导体领域的领先地位，给予42倍PE，目标价为70.42元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测摘要

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5743	6977	9212	10713	12560
净利润（百万元）	512	1060	2434	2875	3305
归属于母公司净利润（百万元）	401	964	2213	2614	3006

估值比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
市盈率（P/E）	191.91	79.81	34.75	29.42	25.59
市净率（P/B）	14.18	7.27	4.36	3.83	3.36
EV/EBITDA	62.21	-2.61	19.86	16.78	14.34

盈利预测与估值

EPS：预计2021-2023年每股收益分别为1.68元、1.98元和2.28元。
PE倍数：预计2021-2023年PE分别为35倍、29倍和26倍，公司给予42倍PE，目标价为70.42元，维持“买入”评级。
风险提示：包括下游需求不及预期、产能扩张不及预期、未来行业产能过剩等风险。

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	22.84%	27.47%	39.46%	39.47%	38.95%
净利率	8.92%	15.19%	26.42%	26.84%	26.31%
ROE	7.39%	9.11%	12.54%	13.02%	13.13%
ROIC	12.49%	15.38%	39.69%	48.42%	60.97%
资产负债率	36.69%	28.62%	21.12%	19.55%	18.55%
流动比率	2.57	3.60	5.03	5.15	5.16
速动比率	1.99	3.16	4.64	4.76	4.77

公司基本面

总股本/流通股本：1320百万股 / 433百万股
流通A股市值：25244百万元
每股净资产：13.71元
资产负债率：23.01%

投资建议

投资建议：买入
目标价格：70.42元
当前价格：58.26元
上次建议：买入

股价相对走势

联系方式

分析师：王晔
执业证书编号：S0590521070004
电话：0510-85613163
邮箱：wye@glsc.com.cn

公司背景与市场定位

华润微专注于功率半导体领域，凭借IDM模式的优势，实现了产品供应能力的保障和市场地位的巩固。公司在SiC技术布局上表现积极，SiC MOSFET产品已达到较高成品率，并逐步实现量产销售。同时，公司与国内车厂合作紧密，车规级产品已取得一定市场突破。

总结

华润微在2021年展现出强劲的业绩增长，归母净利润同比增长超过129%，且第四季度继续保持高增长。公司积极布局SiC技术，推动车规级功率产品量产，显示出良好的技术储备和市场拓展能力。财务数据显示公司盈利能力显著提升，资产结构优化，流动性和偿债能力增强。估值方面，公司PE倍数逐步下降，显示出市场对其未来增长的预期。分析师建议买入，目标价为70.42元，但需注意下游需求、产能扩张及行业竞争等潜在风险。

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