20201020-华安证券-华润微-688396.SH-三季度高增长延续_IDM龙头盈利加速释放_4页_728kb

华润微三季度业绩高增长，IDM龙头盈利加速释放

核心内容

华润微在2020年三季度继续实现高增长，显示出其在功率半导体领域的强劲表现。公司前三季度总收入达48.89亿元，同比增长18.32%；归母净利润为6.87亿元，同比增长154.6%。其中，单三季度收入18.26亿元，同比增长22.37%；归母净利润2.84亿元，同比增长169%。公司业绩整体超预期，单季度收入和扣非利润均创历史新高。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：前三季度收入同比增长18.32%，单三季度收入同比增长22.37%，显示公司业务持续扩张。
• 利润增长：归母净利润同比增长154.6%，单三季度归母净利润同比增长169%，盈利能力显著增强。
• 毛利率提升：单三季度毛利率达到29.51%，创历史新高，表明公司制造端产能利用率高，产品景气度持续上升。
• 费用率略增：管理费用率和研发费用率环比略有增长，总费用率从单二季度的11.66%上升至13.36%，但毛利率的提升弥补了费用增长的影响。

战略动向

• 人员变动：功率器件研发人员邓小社离职，但公司表示该变动对公司研发和技术生产影响有限。
• 融资计划：公司发布向特定对象发行A股股票预案，拟募资50亿元，其中38亿元用于功率半导体封测基地建设，12亿元用于补充流动资金。此举有助于提升公司在功率半导体领域的制造能力和市场竞争力。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2020年营业收入预计为67.4亿元，同比增长17.4%
  • 2020年归母净利润预计为9.8亿元，同比增长146%
  • 2021年营业收入预计为76.3亿元，同比增长13.2%
  • 2021年归母净利润预计为10.9亿元，同比增长11%
  • 2022年营业收入预计为85.9亿元，同比增长12.6%
  • 2022年归母净利润预计为12.9亿元，同比增长18%
• 估值：当前总市值为705亿元，对应2020年P/E为71倍，2021年为64倍，2022年为54倍，估值具备吸引力。
• 投资逻辑：公司作为国内功率IDM龙头，受益于国产替代、产品扩展、技术升级及第三代半导体红利，具备长期增长潜力。

风险提示

• 需求风险：功率半导体下游需求不及预期。
• 研发风险：新产品研发进度不及预期。
• 经济风险：宏观经济下行可能影响行业发展。

财务指标概览

收入与利润

毛利率与净利率

股东权益与资产负债

估值比率

总结

华润微三季度业绩表现亮眼，收入和利润均实现高增长，尤其单季度收入和扣非利润创历史新高。公司毛利率显著提升，验证了其在功率半导体领域的高景气度和制造能力。尽管有研发人员离职，但公司强大的人才矩阵和研发机制确保了其技术实力不受影响。公司通过融资计划加大功率半导体封测基地建设，进一步提升制造能力和市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性、盈利能力和估值优势，未来发展前景广阔。