20210609-华创证券-华润微-688396.SH-重大事项点评_携手大基金共建12寸产能_产能优势持续巩固_5页_781kb

报告摘要

华润微（688396）发布公告，宣布与“大基金二期”及重庆西永合作设立润西微电子项目公司，投资建设12寸功率半导体晶圆生产线项目。该项目预计形成3万片/月的产能，是公司产能扩张的重要一步，有助于巩固其在功率半导体领域的领先地位。

产能扩张与布局：公司现有6寸产能约248万片/年，8寸产能约144万片/年。12寸项目建成后，预计产能将占公司现有产能的29%（折合8寸），进一步增强公司在功率半导体领域的产能优势。
行业景气度高：全球对成熟制程8寸晶圆产能投入不足，而下游新能源汽车、家居消费等需求旺盛，造成供需错配。行业高景气有望持续，华润微作为国内领先厂商，将显著受益于这一趋势。
产品结构升级：公司是国内最大的MOSFET厂商，在中低压MOS领域占据领先地位，高压MOS正向工业级拓展。同时，公司已建成国内首条6寸碳化硅产线，积极布局SiC衬底/外延国产化，为长期成长奠定基础。
盈利预测与估值：预计公司2021-2023年归母净利分别为18.56/20.93/25.76亿元，EPS为1.64/1.85/2.28元。公司维持“强推”投资评级，显示其未来增长潜力。
财务表现稳健：2020年公司主营收入为69.77亿元，同比增长21.5%；归母净利润为9.64亿元，同比增长140.5%。公司毛利率和净利率均呈上升趋势，盈利能力持续增强。

项目投资情况：润西微电子项目公司注册资本为50亿元，项目总投资75.5亿元，华微控股出资9.5亿元，占19%；重庆西永出资48%，大基金二期出资33%。
市场表现：截至2021年6月8日收盘价为67.00元，12个月内最高价为74.94元，最低价为38.06元。
财务指标预测：
- 营收：2021-2023年预计分别为86.52/103.39/127.17亿元，年均增长23%。
- 净利率：预计从15.2%提升至22.3%。
- 市盈率：从79倍降至29倍，市净率稳定在5倍左右。
- EV/EBITDA：从43倍降至19倍。
风险提示：
- 5G、物联网进展不及预期；
- 海外疫情蔓延；
- 中美关系存在不确定性；
- 公司设备及原材料采购存在不确定性。