> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观周报总结（7月6日-7月12日） ## 核心内容概述 本周国内宏观经济呈现弱修复格局，受暑运影响，航空出行回暖，但可选消费修复动能不足。外需方面，港口集装箱吞吐量同比改善，出口链保持韧性。生产端，黑色系商品高位回落，汽车轮胎链主动降负去库，化工链条分化，石油链仍偏弱，基建实物工作量释放仍不充分。物价方面，猪肉价格快速反弹，但终端需求偏弱；蔬菜价格稳中偏弱，局部品种因天气扰动出现结构性上涨。PPI方面，原油价格低位反弹，但受OPEC增产及需求疲软压制；黑色系商品价格震荡，铜价相对较强，铝价偏弱。财政端，一般国债发行加速，地方专项债有所放缓；货币端，央行强调增强政策前瞻性、灵活性与针对性，7月PPI见顶后全面降息降准预期增强。 ## 主要观点 ### 国内需求端 - **消费**：暑运带动航空出行回暖，但地铁客运量同比小幅回落，乘用车销量降幅收窄，电影票房收入同比大幅下降，显示消费复苏仍不强劲。 - **外需**：全球运价指数回升，港口集装箱吞吐量保持韧性，显示出口链仍具一定支撑力。 ### 国内生产端 - **黑色系**：高炉开工率小幅回落，线材开工率下降，显示钢铁行业仍面临压力。 - **汽车链**：汽车半钢胎和全钢胎开工率均下降，企业继续控产去库存。 - **化工**：PTA产量和开工率下降，仍处供需双弱格局；纯碱开工率回升，显示部分化工产品恢复。 - **石油链**：炼油厂开工率回升，但石油制乙二醇开工率保持低位。 - **基建**：螺纹钢、水泥、石油沥青开工率均偏低，显示基建实物工作量释放仍不充分。 ### 物价表现 - **CPI**：猪肉价格快速反弹，但终端需求偏弱，预计冲高空间有限；蔬菜价格稳中偏弱，局部品种因天气扰动出现上涨；鸡蛋价格小幅上涨。 - **PPI**：原油价格低位反弹，但受OPEC增产及需求疲软压制；双焦价格偏弱运行，铜价反弹力度较强，铝价走弱。 ### 财政政策 - 一般国债发行进度加快，地方专项债发行有所放缓。 - 国务院常务会议强调推进数字中国建设，加快新一代通信网和算力网建设，支持重大项目建设，涉及科技创新、生态保护、交通基础设施等多个领域。 ### 货币与流动性 - 国债收益率曲线走陡并下移，显示市场对经济前景的预期有所改善。 - 央行强调增强政策前瞻性、灵活性与针对性，7月PPI见顶后全面降息降准预期增强。 - 公开市场逆回购操作净回笼，但主要货币市场利率下行，银行间质押式回购成交量上升。 ## 关键信息 - **国内宏观**： - 消费复苏乏力，暑运带动航空回暖，但整体消费仍偏弱。 - 外需保持韧性，港口集装箱吞吐量同比增长，显示出口链稳定。 - 生产端分化明显，黑色系、汽车链、化工链条均承压，基建仍处低位。 - 物价方面，猪肉价格反弹但终端需求偏弱，蔬菜价格稳中偏弱，鸡蛋价格小幅上涨。 - PPI见顶后，降息降准预期增强，政策灵活性提升。 - **海外宏观**： - 美伊局势升温，霍尔木兹海峡油运接近停滞，带动油价小幅回升。 - 美联储工作组人选未显鹰派倾向，纽约联储威廉姆斯对能源价格回升持乐观态度。 - 欧央行会议纪要显示加息预期仍较强，但欧洲通胀回落可能影响后续加息节奏。 - 俄罗斯国内原油供应受乌克兰持续打击，战争可能持续。 - **海外数据**： - 美国经济保持稳定，但Q2贸易逆差扩大，可能拖累GDP增长。 - 欧洲通胀回落，德国和法国CPI均低于目标，显示通胀压力减弱。 - 全球供应链压力指数回落，通胀风险有所弱化。 ## 风险提示 - 政策落地不及预期的风险。 - 消费者信心恢复不及预期的风险。 - 海外战争加剧导致油价继续上行的风险。 ## 分析师简介 - **张迪**：宏观经济首席分析师。 - **詹璐**：宏观经济分析师。 - **吕雷**：宏观经济分析师。 - **于金潼**：宏观经济分析师。 - **赵红蕾**：宏观经济分析师。 - **铁伟奥**：宏观经济分析师。 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的任何损失负责。报告内容基于公开信息，可能存在不准确或不完整之处，投资者应自行判断。未经授权，不得转发、转载或传播本报告内容。 ## 评级标准 | 评级类型 | 推荐 | 中性 | 回避 | |----------|------|------|------| | 行业评级 | 相对基准指数涨幅10%以上 | 相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 | 相对基准指数跌幅5%以上 | | 公司评级 | 相对基准指数涨幅20%以上 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 联系方式 - **中国银河证券研究院** - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn) - **机构联系**： - 深广地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn；苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn；李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn；褚颖 010-80927755 chuying@chinastock.com.cn