20220125-财通证券-完美世界-002624.SZ-减值令利润承压_关注_幻塔_后续表现_3页_310kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了完美世界2021年业绩表现及其未来发展前景，指出公司因减值损失和行业环境变化导致利润承压，但《幻塔》等游戏产品的成功有望带动2022年业绩回升。同时，报告提供了公司财务数据预测、盈利分析及投资建议。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司预计实现归母净利润3.5-3.9亿元，同比下降74.8%-77.4%；扣非净利润1.0-1.2亿元，同比下降88.5%-90.4%。其中，Q4单季出现较大亏损。
• 减值影响：公司因影视业务投资减值影响约2.6亿元，主要来自2016年与美国环球影业的合作项目，由于疫情等因素导致收益不及预期。
• 游戏业务调整：公司对游戏团队进行精简，聚焦MMO和开放世界等主赛道，以提高产品品质和市场竞争力。
• 《幻塔》表现：作为公司重点产品，《幻塔》于2021年12月正式公测，首月流水近5亿元，积累了大量二次元用户，预计成为2022年业绩的主要增长点。
• 投资建议：基于公司较强的自研能力，给予2022年20倍PE估值，目标价为16.04元，评级为“增持”。

关键信息

财务数据预测

盈利分析

• 净利润增长率：2021年预计下降75.45%，2022年预计增长309.22%，2023年预计增长33.81%。
• 毛利率：保持稳定在60%左右。
• 营业利润率：2021年下降至5%，2022年回升至17%，2023年预计为20%。
• 资产负债率：持续下降，从2019年的39%降至2023年的18%。

财务指标变化

• 三费/营业收入：2021年达到29%，较之前有所上升。
• 流动比率：从2019年的2.11提升至2023年的3.40。
• 速动比率：从2019年的1.63提升至2023年的2.93。

风险提示

• 新产品流水不及预期：《幻塔》等游戏产品可能未能达到预期收入。
• 影视业务受疫情影响：海外市场疫情反复可能进一步影响影视项目的收益。
• 版号发放延后：游戏行业版号政策变化可能对业务发展造成影响。

投资评级说明

• 增持：预计公司2022年业绩将显著增长，目标价16.04元。
• 买入：相对市场指数涨幅大于10%。
• 中性：相对市场指数涨幅在-5%至5%之间。
• 减持：相对市场指数涨幅小于-5%。

行业评级

• 看好：公司表现优于行业平均水平。
• 中性：公司表现与行业持平。
• 看淡：公司表现弱于行业平均水平。

结论

完美世界在2021年面临利润承压，主要因影视业务减值和游戏行业环境变化。但随着《幻塔》的正式公测及后续表现，公司有望在2022年实现业绩大幅回升。分析师建议关注公司未来表现，给予“增持”评级。