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完美世界（002624）2021年三季度业绩预告总结

核心内容

完美世界于2021年10月17日发布三季度业绩预告，预计2021年1-3季度实现归母净利润7.88-8.08亿元，同比下滑56.40%-55.29%；扣非净利润5.48-5.68亿元，同比下滑67.23%-66.03%。公司对三季度业绩表现进行了详细分析，并对未来的业务发展及产品上线计划作出展望。

主要观点

• 业绩表现：2021年Q1-Q3业绩受新游推广费用及海外布局调整影响，出现阶段性下滑。但随着《梦幻新诛仙》进入业绩释放期，Q3净利润环比显著增长。
• 产品表现：《梦幻新诛仙》作为公司重点产品，表现亮眼，首月流水突破5亿元，累计流水近11亿元，稳定在iOS畅销榜TOP20。
• 市场活动：9月28日启动“文旅季”活动，与多个文化IP联动，进一步提升游戏热度和用户粘性。
• 产品储备：公司储备多款产品，包括《幻塔》《一拳超人：世界》《完美世界：诸神之战》《黑猫奇闻社》等，计划年内上线，部分产品将于2022年登陆海外市场。
• 战略方向：公司持续推进“精品化”、“多元化”、“国际化”战略，游戏业务聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大赛道，影视业务采取“聚焦”策略，注重开机节奏与内容质量。

关键信息

业绩分析

• 2021年Q1-Q3归母净利润：7.88-8.08亿元，同比下滑56.40%-55.29%。
• 扣非净利润：5.48-5.68亿元，同比下滑67.23%-66.03%。
• Q3归母净利润：5.3-5.5亿元，同比微降1.82%-2.04%，但环比增长281.95%-289.09%。
• 游戏业务贡献：Q1-Q3游戏业务盈利7.63-7.83亿元，占公司总利润的大部分。

产品表现

• 《梦幻新诛仙》：

  • 上线时间：2021年6月25日
  • 流水表现：首日流水超1500万元，首月突破5亿元，累计近11亿元
  • 市场排名：稳定在iOS畅销榜TOP20，平均排名14名
  • 市场推广：邀请李沁担任IP代言人，形成协同效应

• 《幻塔》：

  • 类型：开放世界二次元MMO手游
  • 预计上线时间：2021年内
  • 官网预约人数：1191万+
  • 目标：打造高DAU年轻化产品

产品储备与未来规划

• 预计2021年内上线产品：
  • 《一拳超人：世界》
  • 《完美世界：诸神之战》
  • 《黑猫奇闻社》
• 计划2022年上线海外市场的产品：
  • 《梦幻新诛仙》
  • 《幻塔》

影视业务

• 2021年Q1-Q3播出作品：包括《上阳赋》《暴风眼》《理想照耀中国》等多部精品电视剧、网剧。
• 储备项目：《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》等。

盈利预测与估值

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
归母净利润（亿元）	15.49	14.51	24.08	28.96
PE（倍）	36.88	20.06	12.08	10.05
PB（倍）	5.28	2.37	1.98	1.65
PS（倍）	2.95	3.24	2.44	2.03

投资评级

• 评级：买入（首次覆盖）
• 依据：公司战略清晰，研发实力较强，产品储备丰富，未来有望同时突破国内市场和海外市场。

风险提示

• 政策监管趋严
• 版号获取进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 新产品上线进度及表现不及预期
• 流量成本上升
• 老产品生命周期不及预期
• 核心人才流失
• 玩家偏好改变
• 技术发展不及预期
• 公司治理/资产减值/解禁减持风险
• 市场风格切换
• 行业估值中枢下行

总结

完美世界在2021年三季度逐步进入业绩释放期，重点产品《梦幻新诛仙》表现强劲，为公司带来稳定收益。尽管上半年受新游推广费用和海外布局调整影响，业绩出现阶段性下滑，但随着产品回收期的到来，公司有望在下半年实现业绩稳步增长。公司产品储备丰富，未来三年将有多个新游上线，且部分产品计划拓展海外市场，显示其较强的市场拓展能力。同时，影视业务表现稳健，内容质量较高。公司整体盈利预测乐观，未来三年归母净利润有望持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。首次覆盖给予“买入”评级，但需关注政策、市场竞争及产品表现等风险因素。