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完美世界（002624）2021年三季度业绩总结

核心内容

完美世界2021年前三季度实现营收67.39亿元，同比下降16.40%，归母净利润8.00亿元，同比下降55.72%，扣非后归母净利润5.61亿元，同比下降66.41%。整体业绩符合预期。2021年第三季度单季度营收25.33亿元，同比下降13.21%，但归母净利润5.42亿元，同比增长1.18%，扣非后归母净利润5.23亿元，同比增长0.82%。游戏板块利润5.5亿元，环比大幅回暖，表明公司正在逐步修复业绩。

主要观点

• 业绩表现：尽管前三季度整体营收和净利润均出现下滑，但第三季度表现有所改善，游戏业务回暖迹象明显。
• 新游上线：《梦幻新诛仙》在2021年6月25日上线，首月流水突破5亿元。《幻塔》在11月10日进行终极测试，年内有望上线，成为市场关注焦点。
• 战略调整：公司宣布未来将聚焦“更聚焦、更年轻化、更长线”的思路，重点发展“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道，推动产品创新与融合。
• 财务指标：2021Q3毛利率为67.13%，同比提升10.21个百分点；净利率为21.92%，同比提升4.00个百分点，显示盈利能力增强。
• 费用管理：销售费用率同比上升4.17个百分点，管理费用率上升1.37个百分点，财务费用率上升0.35个百分点，但研发费用率同比上升5.48个百分点，表明公司在研发投入上持续增加。
• 投资建议：公司维持买入评级，预计2021-2023年归母净利润分别为13.0亿/24.9亿/29.2亿元，同比增速分别为-16.0%/91.5%/17.4%，对应PE分别为24.6x/12.9x/11.0x。
• 风险提示：游戏上线可能延期，游戏流水可能不达预期，影视项目确认可能不达预期，行业监管趋严。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

财务比率

未来产品布局

• 《梦幻新诛仙》：已上线，首月流水突破5亿元，带动Q3业绩修复。
• 《幻塔》：11月10日终极测试，年内有望上线，值得关注。
• 《一拳超人：世界》：正在推进中。
• 《天龙八部2》：正在推进中。
• 多元类型新品：公司储备了多种类型的新游戏，为中长线增长提供支持。

股价走势

• 当前价格：16.46元。
• 投资评级：买入（维持评级）。
• 历史价格波动：一年内最高31.54元，最低13.01元。

总结

完美世界在2021年前三季度整体业绩表现有所下滑，但第三季度出现了明显修复迹象，游戏业务回暖。公司正在推进《幻塔》等新游戏的上线，预计将在年内带来业绩增长。公司战略聚焦于“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道，推动产品创新与多元化发展。财务费用和研发费用有所上升，但毛利率和净利率均有所改善。公司维持买入评级，预计未来三年归母净利润将显著增长，对应PE逐渐下降。然而，公司仍面临游戏上线延期、流水不达预期、影视项目确认不达预期以及行业监管趋严等风险。