20210805-开源证券-国轩高科-002074.SZ-公司信息更新报告_10万吨级碳酸锂项目落地_锁定核心原材料供应_4页_821kb

国轩高科（002074.SZ）总结

核心内容

国轩高科（002074.SZ）在2021年8月5日获得“买入”投资评级，当前股价为62.79元，总市值804.05亿元，流通市值740.05亿元。公司正通过一系列产业链布局和合作项目提升其在新能源电池行业的竞争力和盈利能力。

主要观点

• 产业链布局：公司持续深化产业链布局，从锂矿到碳酸锂再到正极材料，形成完整的上游供应链，有助于在原材料价格波动中保持成本优势。
• 碳酸锂项目落地：公司与宜春市政府合作，在宜丰县和奉新县分别建设5万吨级碳酸锂项目，其中宜丰项目一期预计2022年底投产，奉新项目一期预计2023年投产，二期预计2025年完成。这将进一步锁定核心原材料供应。
• 盈利能力提升：公司毛利率在业内和宁德时代接近，相对较高。2021-2023年归母净利润预计分别为5.08/8.18/10.77亿元，EPS分别为0.40/0.64/0.84元，P/E倍数从158.2降至74.7，显示盈利预期持续改善。
• 与大众合作：公司与大众合作开发方形标准电芯，简化工艺、降低成本、提升电池性能，有助于开拓中高端客户市场，提升产品竞争力。
• 市场渗透潜力：A级车电动化浪潮将带来较大的市场增长空间，公司有望凭借产品力提升和原材料布局，扩大市占率。
• 财务表现：公司营业收入和净利润均呈现快速增长趋势，2021-2023年营收预计增长42.1%、38.6%、22.9%，净利润增长239.6%、60.9%、31.7%。ROE和ROIC指标逐步提升，显示公司盈利能力增强。
• 估值指标：P/B倍数从9.0降至4.7，反映公司估值逐步下降，市场对其未来增长的预期增强。

关键信息

项目进展

• 2021年8月3日、4日，国轩高科分别与宜丰县和奉新县签约建设5万吨级碳酸锂项目。
• 项目分两期建设，宜丰一期2022年底投产，奉新一期2023年投产，二期2025年完成。
• 2021年3月，公司与宜春市政府合资组建矿业公司，推动产业园项目落地。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为95.56亿元、132.43亿元、162.73亿元，YOY分别为42.1%、38.6%、22.9%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为50.8亿元、81.8亿元、107.7亿元，YOY分别为239.6%、60.9%、31.7%。
• EPS：预计2021-2023年分别为0.40元、0.64元、0.84元。
• P/E：预计2021-2023年分别为158.2倍、98.3倍、74.7倍。
• P/B：预计2021-2023年分别为6.0倍、5.0倍、4.7倍。

财务指标

• 毛利率：预计2021-2023年分别为22.5%、28.9%、29.9%，逐步提升。
• 净利率：预计2021-2023年分别为5.3%、6.2%、6.6%，持续改善。
• ROE：预计2021-2023年分别为3.7%、4.9%、6.0%，盈利能力增强。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为58.3%、57.1%、56.3%，持续下降，财务结构优化。

风险提示

• 行业技术变革
• 行业竞争加剧
• 与大众合作不及预期

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，分析结果可能因不同假设而产生较大差异，因此不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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