深度报告-20240130-中邮证券-国轩高科-002074.SZ-当前时点再论公司未来三大成长性_27页_1mb

国轩高科深度报告总结

公司概况与市场地位

• 成立于2006年，主营动力电池和储能电池，产品覆盖磷酸铁锂、三元电池等。
• 2023年扣非净利润扭亏为盈，预计2023年归母净利润8-11亿元，同比增长157%-253%。
• 动力电池全球排名第八，储能电池全球第六。

核心竞争优势

1. 海外布局领先

• 大众合作：已完成定点工作，2022-2023年取得中国和海外市场量产许可，合作进入收获期。
• 全球化产能：在德国、美国、泰国、越南等地布局生产基地，2023年首款德国产电池下线。

2. 技术创新

• 新一代电池：
  • 启晨L600电芯：240Wh/kg质量能量密度，支持分钟级快充。
  • 三元半固态电池：360Wh/kg能量密度，1000km续航，通过高温针刺等安全测试。
• 研发投入：2022年研发费用18亿元，同比增长178%。

盈利预测与估值

• 2023-2025年：
  • 营收：314亿→489亿→521亿元，增长率364%/281%/293%。
  • 归母净利润：58亿→119亿→276亿元，毛利率逐步提升至199%。
  • PE估值：105→180→118倍。
• 评级：首次覆盖“增持”。

风险提示

• 下游需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、政策变化及合作不确定性。

财务指标

• 营收同比增速高，费用率持续下降，期间费用率由29%降至15%，盈利空间扩大。