20230825-天风证券-桂林三金-002275.SZ-工业收入稳定提升_上海三金亏损有望大幅减少_3页_722kb

桂林三金半年报点评总结

核心要点

• 业绩表现：2023上半年公司实现营收1194亿元（同比+196%），净利润380亿元（同比+253%），主要受益于工业板块收入大幅增长及精细化运营改善。
• 增长驱动：
  • 中成药工业板块：2023年上半年收入达1099亿元（同比+196%），通过价值营销战略及品种政策调整推动。
  • CDMO业务：白帆生物合作订单增加，预计2023年实现CDMO收入盈利平衡。
• 财务改善：毛利率提升至73.27%（同比+2.29pct），销售费用率下降至22.92%（同比-4.55pct），费用率整体优化带动盈利能力增强。
• 未来展望：预计2023-2025年营业收入将达2320/2714/3148亿元，归母净利润为468/553/659亿元。维持“买入”评级，目标价未披露。
• 风险提示：政策变动、产品价格下降、市场竞争加剧、原材料波动等风险。

主要财务数据

• 2023年营业收入增速：1839%（上半年）、1697%（Q2）。
• 归母净利润增速：2530%（上半年）、1548%（Q2）。
• 毛利率：73.27%，净利率：20.93%。
• 现价PE：1376倍，截至2023.08.25。

投资评级

• 6个月“买入”评级，目标价未披露，但维持高估值。

分析师提示

• VPA/CDMO/白帆生物/上海三金/上海二部/CDMO合作进展等板块改善显著。
• 估值分位：PE相较于行业处于高位，需关注政策变动可能性。
• 风险控制建议：需紧盯政策监管及市场竞争风险。